滞胀是指经济增长停滞、通胀率和失业率均维持在高水平的时期。最为严重的滞胀发生在上世纪70年代中晚期,当时的高油价造成通胀加剧,并且严重妨碍了整体经济增长。欧佩克的石油禁运推高了原油价格,从1973年的每桶25美元涨至1980年的144美元。
原油价格上涨引发了严重的经济下滑。经济发展停滞促使美联储出台刺激措施以及美国政府加大财政干预力度。在正常情况下,这会降低借贷成本,为各个企业及其股价带来利好。然而在滞胀时期,由于企业难以保持盈利,投资者对于这些举措能否奏效缺乏信心。
因此,向系统内注入的流动性往往会避开传统企业股票。黄金通常会成为替代性的受益者。由于滞胀给通胀率和失业率之间的传统关系带来挑战,因而会带来经济不确定性。从历史来看,黄金会因经济不确定性受益。
由于在当代仅发生过一次滞胀,所以有关滞胀时期黄金表现的数据有限。值得关注是,我们当前所处时期的经济活动似乎在放缓,而能源价格则节节攀升,尤其当欧佩克4月出人意料地宣布减产,以及美国政府暗示将在未来数月购进原油以补充战略石油储备后,这种情况变得更明显。黄金还会受益于系统内货币量的整体增加,尤其是当基础经济低迷,就会影响对经济较为敏感的股票投资。2008年全球金融危机便是极好的例子。美联储将联邦基金利率从2007年后期的4.75%降至2009年时的基本为0%,并在接下来6年里使利率保持在接近于零的水平。在此期间,金价上涨近50%。