本周观点
上周铜价表现强劲,国内外宏观经济指标超预期的表现推动铜价上行,再往后看,70000以上的压力愈发凸显,在国内边际需求放缓的趋势下,若供应端没有出现明显扰动来扭转当前平衡表的格局,铜价上方空间或将有限;
美国的未季调CPI分项中,新车、二手车和住房表现依然坚挺,零售数据虽然低于预期,但除能源分项外,薪资降幅放缓,购买力被动抬升,使得美国经济表现并不如市场预期的那么差,消费预期的修正带动伦铜走强;
国内公布的3月社融规模和出口数据远超预期,同样印证了3月精炼铜消费爆表的事实,因铜的终端消费中机械电子占比接近10%,而机电产品又是我国广义出口的重要组成部分,3月订单集中释放造就了铜的消费超预期表现,根据当前订单情况来看,预计4月消费环比有所回落;
供应方面,预计4月精炼铜产量环比基本持平,5月因冶炼厂集中检修或有所回落但降幅有限,因铜精矿及冷料的供应相对宽松,精炼铜产量持续释放,市场普遍预期全年精铜增量或达80-100万吨,供应压力显著;
进口方面,据传伴随非洲港口物流恢复通畅,某大型矿企将出口18-20万吨精炼铜,预计于5-6月装船,若这一隐性库存释放,对国内的供应端压力或在短时间内体现,铜价由此受到制约;
整体上,精矿、精铜供应充裕,消费环比有所回落,铜价或受到宏观因素的影响有脉冲式向上的可能,但上行至高位后下游接货意愿明显降低,沪铜于70000上方的压力逐步增大,铜价上行空间较为有限;
基本面上,沪期铜次月基差依然逐日收窄,并未出现如预期back水平,并在本周周初最后交易日一度c结构,由此来看,随着期铜暴涨,进口亏损空间再度恶化,后期需关注冶炼厂出口意向,如进口亏损再度扩大至千元每吨附近,则冶炼厂或将布局出口计划,给换月后现货升水带来指引。从本周周初市场来看,高铜价下游买兴依然有限,多等待换月,但随着库存依然僵持,现货升水换月后预计至多在百元附近。另外,之前提到的5-7基差操作近期收窄至260元附近,建议关注波动,收窄至200-220元左右止损。
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