沪铝|AL2308
核心观点:非农就业低于预期,四川眉山存在停产检修预期
主要逻辑:
(1)供给:据SMM,6月底国内运行产能恢复至4107.3万吨,预计7月底恢复至4180万吨,产量355万吨左右。四川地区高温天气,叠加大运会保供,省内出现限电情况,但目前暂未出现电解铝限产。四川眉山地区电解铝有减产检修预期,该地区目前运行产能20万吨,检修或影响5万吨年化产能,其他地区仍暂稳运行。
(2)需求:据SMM,截至7月7日当周,铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.5个百分点至63.3%,较去年同期下降3.2个百分点。分板块看,型材及线缆开工率延续走弱,其中建筑型材低迷;线缆板块电网方面订单增量较少。其余板块开工持稳为主。
(3)库存:截至7月7日,LME库存53.51万吨,日环比升降0.28万吨。上期所仓单3.71万吨,日环比持平;上期所库存10.2万吨,周环比增0.39万吨。SMM社库52.5万吨,环比增1.9万吨。
(4)估值:截至7月7日,A00铝锭报升水0元,日环比持平。连续基差20元,日环比降55元;连三基差585元,日环比降30元。电解铝估算成本16403元/吨,日环比持平;吨铝利润1807元,日环比降70元。
综合分析:宏观层面的驱动并未达成一致,周五公布的6月非农就业增长低于预期,与周四超预期的“小非农”出现一定的分歧,但平均时薪的同比和环比增速都高于预期,加息预期仍在反复。国内现实与预期也在博弈,市场依旧对政策刺激仍抱有期待。基本面方面,6月铝水比例下降、铸锭增加,铝锭现货偏紧的格局有所缓和,社会库存小幅积累,现货由升水270元回落至平水。四川地区有检修停产预期,影响产能约5万吨,刺激铝价小幅反弹。往后看,云南地区已经开始复产,铝棒加工费跌至低位,7月铝锭库存仍有累库预期,叠加冶炼成本整体维持下移态势,冶炼利润较为可观,操作上依旧倾向于逢高做空为主。关注四川地区减产情况。
市场研判:反弹做空思路。
金国强
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