1)在粗钢产量平控的政策前提下,预估下半年粗钢产量将会出现超过3%的同比下降。我们预估全年钢铁终端需求有1%左右的小幅同比增速,下半年钢铁供应略偏紧,成材利润有一定扩张的驱动。
2)产量平控政策难以带来钢价的大幅上涨,与2021年上半年相比,今年内需仅为弱复苏,终端对钢价上涨的接受程度有限。欧美终端订单偏弱,海外钢价明显低于过去两年高点,压制热卷定价锚。焦煤、废钢相对宽松,成本端难以共振上行。因此,钢价下方虽有一定支撑,但难以出现政策预期带动的大幅上涨。 3)原料供需方面,分别以年度废钢增加1000万吨、持平、减少1000万吨计算,平控条件下对应5-12月MS铁水分别为222、226和230万吨/天。考虑今年废钢供应量较为宽松,港口铁矿石库存或增加2500万吨以上。焦煤方面,由于进口煤的增加和国产保供的支撑,对应铁水平衡点约在228-232万吨,后续大概率也会呈现累库格局。 4)原料价格方面,考虑到今年铁矿新增供应多来自高位边际产能,维持年内90-100美金附近支撑的判断,对应期货盘面730-800元/吨。随着短期铁水见顶,钢厂压力逐渐向矿贸商传导,近月矿价面临现实下行风险,远月绝对估值已经不高。由于焦煤供需偏宽松,加之焦炭依然产能过剩,价格震荡偏弱。远月盘面也已经提前交易了焦煤供需的逆转,且成材利润有恢复预期,下方空间同样有限。 5)策略方面,前期负反馈预期开始在现实中逐渐兑现,但产量平控政策加之基建需求的脉冲释放会导致负反馈并不顺畅,单边建议相对谨慎,近期存在一定的反弹概率。同时,由于远月原料盘面价格估值已经较低,盘面利润曲线较为陡峭,建议多10月成材空6、7月铁矿。
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