昨日原油价格重心回落,其中WTI5月合约收盘下跌0.96美元至79.74美元/桶,跌幅为1.19%。布伦特6月合约收盘下跌0.94美元至84.18美元/桶,跌幅为1.10%。SC2305以583.8元/桶收盘,下跌5.3元/桶,跌幅为0.90%。主要是沙特阿美告知至少四家北亚客户,5月份将向他们供应全部合同数量的原油,尽管产油国本月初宣布额外减产,但实际供应或许不会呈现大幅收缩,油价支撑减弱。
市场逻辑:
1、欧佩克扩大减产支撑油价:
4月2日欧佩克多国陆续宣布扩大减产。4月3日OPEC+会议正式宣布从5月到12月额外减产166万桶/日。4月5日沙特上调5月对亚洲原油出口官价。4月6日沙特伊朗外长在北京会晤。欧佩克减产有助于强化油价支撑,沙伊和解有助加强欧佩克内部团结和政策执行度。据资讯机构评估,3月欧佩克产量2916万桶/日,环比-8万桶/日,同比+47万桶/日。据俄罗斯官员,3月俄罗斯原油产量环比减少约70万桶/日;但船运数据尚未显示出口减量。
2、地缘上行风险对冲金融下行风险:
三月中旬海外金融风险导致美股美油双双大幅回落。为了防止出现像2020年二季度和2008年下半年的外部危机导致油价深度下行风险,欧佩克决定主动干预,提前扩大减产以维护价格稳定。本次减产将油价重心从3月的70美元区间再度拉回至年初的80美元区间。但仍然受到美联储紧缩货币政策压制,上方空间暂时有限。
国际原油价格展望:
短期:年初供应支撑和需求压力共同作用下,原油价格持续震荡。三月中旬金融下行风险事件触发油价大跌;四月上旬地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产短期有助情绪修复加强下方支撑,可能使油价重心回归前期震荡区间。
中期:二季度供应预期下降,需求存在修复潜能。高频库存数据显示OECD油品库存已经由累库转为去库,若能维持或对油价估值形成支撑。
长期:全年来看,原油价格下方受到产油国减产支撑,上方受到美联储加息负反馈效应压制。暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。
国内原油期货分析:
四月首周,Brent原油期货在OPEC+扩大减产推升下上涨约6%;SC近月上涨13%,涨幅远超国际。SC-Brent内外价差由上周五的-22元/桶上涨至+7元/桶,同时SC2305-2306月间价差由上周五-2.1元/桶上涨至+4.6元/桶。前期提到由于配置策略的持仓结构压制,导致SC2304近月价格持续被低估,可以关注在SC换月后持仓结构优化能否带来修复行情。本周在SC2304合约完成交割后,适逢国际原油价格大涨,助推SC2305合约补偿上行。
中期来看,国内经济修复逻辑在实际证伪前,相关配置策略思路或仍可延续。国内供需改善支撑内外价差或仍有上行空间,但过程可能震荡曲折,需要关注结构性的交易节奏。
操作策略:
OPEC+超额减产支撑油价处于前期震荡区间上沿,短期内无其他利好驱动,上行动能不足,周三CPI数据将对美联储的加息政策作进一步指引。市场逐步消化供应趋紧的预期,后续的上行风险来源于海内外需求有实质改善,美联储加息放缓或暂停,从而增强向上突破动能。
操作上,WTI 82美金上方压制,SC主力合约在580-590形成压力,可以卖SC 600看涨期权为主。
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