4月2日,以沙特为首的OPEC+出人意料地宣布集体“自愿”减产,国际原油价格一度大幅冲高,然而稍后两个交易日油价并没有保持涨势,反而是冲高回落。对于国际原油市场而言,供应收紧预期对原油价格是利好的,但是由于全球原油需求在一季度表现不及预期,在欧美经济增长减速甚至出现衰退的担忧制约下,国际原油库存不断攀升,这使得未来原油价格能否持续涨势成为未知数。但可以确定的是原油价格的上涨导致欧美控制通胀难度加大,可能会延迟紧缩的货币政策周期,导致欧美经济进一步降温,从而反过来抑制油价的涨势。
OPEC+集体减产增加原油供应干扰
此次OPEC+合计减产量接近165万桶/日,将从5月生效并持续至2023年年底。实际上,2023年一季度,全球原油产量持续回落,因此OPEC+集体减产加剧了对原油供应的干扰。
据OPEC月报数据,2月OPEC原油产量同比增长1.49%至2892.4万桶/日,增速继续放缓。而媒体进行的月度调查显示,与2月相比,受到伊拉克和安哥拉减产的影响,3月OPEC原油产量减少7万桶/日,OPEC所有13个成员国3月的产量为2890万桶/日。OPEC受配额限制的成员国3月履行了173%的减产承诺(2月为169%);OPEC受配额限制的成员国3月产量比目标额少93万桶/日(2月该数据为88万桶/日)。
俄罗斯减产的持续时间不断延长,2月,俄罗斯已经宣布在3月将其原油日产量减少50万桶,以回应西方的制裁,不久前,俄罗斯又宣布将此次减产延长到今年6月。此次OPEC+产油国意外宣布集体减产,俄罗斯再度表示延长该减产措施至年底。
美国页岩油产量未见扩张。数据显示,美国原油钻机数量增长并不明显,截至3月31日反而回落至592台,此前在去年11月底一度回升至627台。美国页岩油生产商在页岩油开采成本上升、油价下跌和美国石油政策制约下并不愿意扩产,而是将石油收益大量用于股东分红和股票回购。
从历史经验来看,原油价格出现大涨,大多数是由地缘政治危机引发石油供应急剧减少导致的,少数是由于经济过热和通胀攀升导致的,在OPEC对全球原油价格有主导权的时期尤为明显,例如20世纪的三次石油危机引发原油价格暴涨。
近年来,随着美国页岩油革命带来的美国原油增产周期结束,美国对沙特等中东国家影响力下降,越来越多的国家用其他货币替代美元进行国际原油结算,OPEC+重新获得了国际原油市场的定价权,供应干扰对油价的作用是非常明显的。
需求不及预期导致此轮减产对油价提振有限
相比去年10月的减产,市场对此次OPEC+减产的争议似乎要小得多,原因是目前市场供应状况没有去年10月减产前那么紧张。去年10月减产前OPEC+石油库存比其跟踪的5年平均水平低9.2%,而最新报告显示,目前库存仅比跟踪的5年平均水平低2.9%。1月全球库存达到2021年9月以来最高水平,2月进一步增加。
美国经济先行指标继续走弱,这意味着美国对原油的需求前景不佳。ISM公布的数据显示,美国3月ISM制造业指数降至46.3,创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后,美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低,其中,新订单指数为44.3,2月前值为47;新出口订单指数为47.6,较2月的49.9滑落2.3个点,表明未来需求或进一步走弱。
欧美经济减速给新兴市场也带来压力,从而拖累原油的需求。从原油进口来看,2月我国原油进口保持较高增长,同比增长12.1%,1月和去年同期同比增速分别为-11.2%和-19.2%,成品油进口同比增长40.1%。然而,我们预计3月进口增速可能会出现回落。
OPEC+原油减产或导致美联储货币紧缩时间延长
从美国通胀指标来看,2月美国PCE和核心PCE增速都在回落,但是能源和服务价格涨幅维持高位。数据显示,美国2月PCE物价指数同比上涨5%,低于前值5.4%;核心PCE物价指数同比上涨4.6%,低于前值4.7%。从分项数据来看,2月PCE物价同比上涨主要是受能源和服务价格影响。具体来看,2月商品价格同比上涨3.6%,服务价格上涨5.7%,食品价格上涨9.7%,能源价格上涨5.1%。
由此,高企的原油价格可能刺激顽固的通胀,包括美联储在内的欧美央行面临的抗通胀任务更加复杂。4月2日,圣路易斯联储主席布拉德表示,OPEC+的减产决定出人意料,油价上涨可能使美联储降低通胀的工作更具挑战性。