昨日原油价格从低点反弹,小幅收涨,其中WTI 4月合约收盘上涨0.74美元至68.35美元/桶,涨幅为1.09%。布伦特5月合约收盘上涨1.01美元至74.70美元/桶,涨幅为1.37%。SC2304以498.9元/桶收盘,上涨0.8元,涨幅为0.16%。主要原因是:OPEC+承诺维持减产,另外欧美央行也提振流动性和投资者信心。
上周以来的本轮油价下跌主要源于金融风险。美股和美油走势渐趋一致,昨日双双止跌回升。油价急跌触发产油国考虑是否需要政策托市。周四俄罗斯副总理诺瓦克前往沙特与石油部长会面,讨论促使市场稳定的重要性。下次联合部长级监督委员会JMMC会议将于4月3日召开,如决定扩大减产规模,将对油价形成较强支撑。
昨日欧央行宣布按照原计划加息50个基点,但未按惯例给出下次继续加息指引。短期重点关注3月21-22日美联储议息会议是否会放缓加息。美联储要在降通胀和保经济间做出选择。如果再度激进加息,不利经济和油价。如果放缓加息甚至宽松救市,则将对油价形成提振。
近日银行风险事件导致美联储加息预期已经大幅回落。如果如果风险预警引发美国政府干预救市,施压美联储提前放缓甚至停止加息,反而对后期金融资产价格形成一定提振。如果金融风险得到控制,美联储放缓加息,目前油价已经超跌,继续下行空间有限。但如果系统风险继续蔓延,不排除股价和油价有进一步下行的可能性。
供需方面,原油供需预期边际改善:
1、供应端,欧佩克维持减产,沙特上调四月原油出口官价升贴水。俄罗斯主动减产实施,二月石油出口下降,三月初炼厂开工降至半年低位。
2、需求端,年初全球道路交通流量共振上行,主要地区基本恢复2020年疫情前水平,提振汽油需求和加工利润。柴油需求尚未完全启动,后续或有进一步提升空间。
3、近期表现较为突出的是中国油品需求快速恢复。中国主营和国营炼厂利润均升至相对高位,开工上行使原油进口需求增加,推升国内部分原油现货贴水和原油进口海运费用。
油价展望:
从绝对价格来看,目前进入开年以来的第六轮波段行情。金融压力诱发油价从震荡区间上缘短期回落。但接下来能否如前几轮般在下缘顺利止跌,需关注风险事件进展。如金融压力继续放大,有可能导致区间中枢回落。
从相对价差来看,中国原油期货对国际原油期货一定程度低估。近期国内油品需求恢复、Dubai相对Brent走强、油轮运费上行、原油注册仓单减少,均对内外价差形成支撑。SC近月合约已经出现持仓异动迹象,关注后续进展。
策略建议:油价回涨,金融恐慌情绪逐步缓和,但市场风险偏好仍然较低,下周美联储加息政策,需在金融稳定和降通胀之间权衡。月差并未跟随盘面下跌,说明基本面并未恶化。国外恐慌情绪传导至国内,大宗商品下跌,关注油价向上修复的有效性。操作上,短期以区间震荡操作思路为主。SC2304关注480-530元/桶区间。
风险提示:
1、下行风险:经济需求不及预期、美联储收紧加息、金融系统风险。
2、上行风险:产油国地缘冲突或供应中断、需求超预期表现、美联储宽松托市。
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