前言:全球原油市场仍然维系大致的紧平衡格局,主要参与各方不发生重大变故的前提下,目前未观察到新的因素能将市场推离这样的自稳状态,因此油价大概率仍将高位震荡拉锯。
俄罗斯供应退出暂时有限
类似去年俄乌战争发生之初,本次俄罗斯宣布减产对于原油市场供应端也造成了一定预期差。俄罗斯计划在3月将其西部港口的石油出口量削减达25%,超过了此前宣布的50万桶/日的减产幅度。此外,俄罗斯停止通过Druzhba管线向波兰输送原油,重新引发市场对欧洲能源问题的关注。
但与此反差鲜明的是,国际原油现货市场似乎供应充足,主要原因是当前俄罗斯原油出口依然强劲。油轮追踪数据显示,波罗的海、黑海以及远东地区的所有出口终端出货量的确达到了数周以来新高,四周平均值也呈上升趋势。有迹象显示,全球海上漂浮的油轮中存有大量俄罗斯出口的原油和成品油,浮仓库存情况远高于外界预期。
欧盟在俄乌战争爆发一周年之际通过了第十轮对俄制裁方案,但就目前而言,西方实施的限价令并没有完全奏效。在对俄罗斯出口原油实施价格上限后,俄罗斯从出售原油中获得的收入并没有遭受明显损失。俄罗斯石油泛滥加剧了现货市场上的隐性库存,也许全球原油实际供需平衡状态较三大机构统计略为宽松,但尚不至于出现严重过剩的情形。
OPEC押注中国能源需求复苏
OPEC发布最新一期月报,系数月以来首次上调了今年全球原油需求增长预期。OPEC预测,2023年全球原油需求将增加232万桶/日或2.3%,总量达到1.0187亿桶/日,较上月的预估值上调10万桶/日。报告还将2023年全球经济增速预期从2.5%上调至2.6%,并强调中国重新开放是全球经济和能源消费复苏的主要动力。
OPEC还下调了成员国和俄罗斯的供应预测,预计原油市场将继续保持趋紧。由于沙特、伊拉克等国减产,1月OPEC原油产量下降4.9万桶/日至2888万桶/日;受西方制裁和主动减产影响,2023年3月以后俄罗斯原油产量也将明显下滑。
OPEC综合认为,今年全球经济放缓仍是大势所趋,通胀高企依然会带来美联储加息压力,对原油等大宗商品潜在的各项负面因素犹存。在这样的动态平衡中,自去年12月以来,国际油价一直保持在相对稳定的震荡区间。
海内外宏观预期迥然相异
诚如OPEC所言,中国经济复苏将增加原油需求,支撑油价保持在偏高的区间。最新公布的PMI数据验证了中国经济正全面复苏,2月中国官方制造业PMI由50.1升至52.6,财新制造业PMI由49.2升至51.6,均超出此前预期,同时商业信心增强至近两年高点。实际上,随着社会生产生活逐渐恢复正常,国内制造业供应和需求都呈扩大态势。在为期三年的疫情防控优化后,全球金融市场都在期待中国经济复苏,并推高原油等大宗商品的需求。
然而,市场对美联储为首的西方央行坚持鹰派立场深感担忧,美国经济软着陆还是陷入衰退争议犹存。近年来美联储货币政策的制定最主要参考两项指标:代表经济和就业状况的非农数据,和反映通货膨胀水平的CPI。最近公布的美国经济数据显示,美国失业率尚可而通胀仍远高于2%的目标水平,这意味着美联储仍具有足够的空间和决心提高借贷成本,外界猜测在接下来3月和5月的FOMC会议上将至少有25个基点的升息空间。目前货币市场正在交易加息峰值预期,美联储将至少加息至5.25%-5.50%的门槛,这将导致经济增长放缓和需求前景黯淡,给油价上涨限制了一个天花板。
多空因素相平衡,涨跌空间均受限
目前,国际原油基本面多空交织,中短期缺乏方向性指引。
一方面,原油市场仍维持大致平衡的格局。近期市场对俄罗斯供应下降的忧虑加剧,叠加中国需求恢复的预期向好,对油价形成坚实的托底。另一方面,市场风险偏好已较前期明显降温。美国强劲的经济数据和顽固的通胀水平,加强了市场对美联储延续加息的预期,使得油价受到明显压制。整体而言,当前全球原油市场供应略大于需求,美国商业原油库存回到近两年来最高水平。
近期华尔街主流投行下调对原油价格预测,高盛估计2023年二季度Brent原油均价为90美元/桶,可能要到年底才能达到100美元/桶,下修的主要原因是俄罗斯原油退出不及预期,可能带来适度的阶段性过剩。然而,供应紧张和成本上升仍造成困扰,在产能不足和地缘紧张的背景下,国际油价下跌的空间是有限的。
文章转自中金期货,不构成投资建议。