降息助力稳增长,国债后市如何;去库存压力下,碳酸锂、菜粕如何演绎;需求忧虑升温,原油受何影响?……其他期货品种又有怎样走势?
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国债
10Y、30Y国债收益率均下破关键点位,央行并未卖债调节,但是对卖出长债的机构阶段性减免MLF质押品,其欲保持向上倾斜的收益率曲线的态度不变。当前MLF与10Y国债收益率的利差收窄至13bp,调节长债收益率的必要性似乎有所下降。现阶段央行货币政策目标以稳增长为主,对稳汇率、防长端利率风险等目标作出让步,央行并未卖债或许是为了避免在降息窗口期传递混乱的政策信号、造成市场大幅波动。央行卖长债对债市更多的是情绪上的扰动,资金面收紧是债市反转的直接决定因素。当前处于货币宽松周期中,资金面收紧的概率很低,财政政策发力也需要宽松的货币政策配合。
二季度债基规模突破10万亿元,单季度增长超万亿元,纯债基金是债基规模扩张的主力。7月以来降息交易的主要买盘是非银机构,基金类全面增配债券,7-10Y利率债成交最高,15-30Y超长债其次,券商继续增配国债。经济动能修复偏慢、权益市场表现不佳,短期内风险偏好难以提升。新一轮存款利率下调,理财规模可能再度扩容,机构欠配之下,债市买盘支撑较强。随着债券利率的走低,非银资管产品收益率下滑,银行存款吸引力可能再次抬升,银行配债需求或回升,偏好或再次向长久期利率品种倾斜。短期内地方债缺项目的情况难以缓解,年内地方债新增额度能否用尽待观察;若后续新增专项债以特殊新增专项债为主,长债券供给低于市场预期,债市可能延续强势,利率中枢下移趋势未变。
年内再次降息的概率相对偏低,债市对利空因素反应或更敏感。从季节性规律来看,8月下旬短端收益率抬升概率较大,8月上旬可能是央行卖债的合适窗口期,上旬可根据行情变化逐步止盈,长端和超长端待调整后再次介入。若央行无动作,可持债观望。
研究员:廖宏斌 F3082507
Z0020723
碳酸锂
展望8月,基本面供给端,从生产恢复的情况来看,国内产量保持稳定,由于矿端定价模式的改变,锂价走低带动矿端价格下调,释放部分利润空间,盐厂仍有生产意愿。加之智利6月出口量虽有回落但仍处较高区间,预计7-8月期间陆续到港后国内进口量将仍持较高水平,因此整体表观消费量增长明显,国内碳酸锂供给充足。需求方面,随着锂盐厂挺价情绪的快速减弱,报价行为较为活跃,下游电池厂选择在价格合适时逢低买入,令现货交易市场逐步回暖,碳酸锂需求情绪略有提振。
短期来看,由于双边贸易关系及国内产业去库存问题的存在,短期对锂价将产生一定压制,现货走弱带动期价下行,预期偏空。长期来看,由于国家宏观政策方面特别国债进一步对消费行业进行投放加码,消费预期方面终将有所转暖,因此碳酸锂基本面矛盾将逐步缓解。
在此背景下,我们预计8月碳酸锂主力合约LC2411或将呈现下探寻底的偏弱走势,价格重心略有下移,中枢区间在79000-85000左右运行。
研究员:王福辉
期货从业资格号 F03123381
Z0019878
助理研究员:王凯慧 F03100511
陈思嘉 F03118799
菜粕
现阶段仍是美豆生长关键期,市场焦点仍在产区的天气状况上。尽管本月天气条件较为有利,作物优良率较高,为后期天气状况转差提供较好的缓冲。同时,拉尼娜发生的时间后移,对处于鼓粒成熟期的美豆产量影响有限,降低天气题材的影响。但8月北美大部分地区天气温暖干燥,如果得到证实,将在很大程度上对作物产生不利影响。整体而言,8月天气扰动情绪大概率会强于本月。
国内市场而言,进口菜籽预估到港量小幅下滑,产出压力略有下滑。不过,今年水产品存塘量偏低,菜粕刚需不及去年同期。菜粕自身供需无明显驱动。豆粕来看,国内进口大豆供应仍然较为充裕,且由于养殖产能的下滑,饲料需求下滑,总产量同比下滑较多,不利于粕类消费,整体库存压力或持续偏高。不过,美豆天气升水预期增加,提振国内粕价。总体而言,在天气扰动下,菜粕波动率加大,波段参与为主。
研究员:许方莉
期货从业资格号 F3073708
Z0017638
原油
美国二季度GDP好于预期,通胀呈现放缓,市场普遍预期美联储9月将启动降息。供应端,欧佩克联盟将额外自愿减产延长至三季度,将集体性减产措施延长至2025年结束;美国原油产量增至纪录高位。需求端,国内炼厂仍处检修期,炼厂开工低于上年同期水平,进口及加工量放缓;美国炼厂开工冲高回落,商业原油库存持续减少。
整体上,欧佩克联盟延续额外减产至三季度,北半球夏季出行高峰支撑市场;而中东地缘局势趋于缓和,中国原油需求放缓忧虑升温,加剧油市震荡幅度,原油期价呈现震荡整理走势。预计布伦特原油主力合约价格处于75美元/桶至85美元/桶区间运行。上海原油对布伦特原油呈现升水,预计上海原油期货主力合约处于550-620元/桶区间运行。
研究员:黄青青
期货从业资格号 F3004212
Z0012250
助理研究员:张宗珺 F03122124
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