交易者在进行基本面分析时,通常还需要结合产业链分析法。价格的变动是产业上、中、下游博弈形成的,所以深入了解产业的现状以及当下的行为模式非常重要。
产业链分析法的核心在于了解产业链的上、中、下游主要关注什么,至少要知道整个产业链的上游是什么、中游是什么、下游是什么、原材料是什么、产成品是什么,清楚地掌握原材料、中间品和产成品的情况,有助于理解整个产业链的上、中、下游。
上游看什么?
上游主要看供给的集中度情况,要了解全球及国内的供给格局,从而把握上游的市场集中度、企业集中度和区域集中度。集中度越高的品种,上游的定价权越高,上游越分散的产业,定价权相对越低。
常用的测量产业集中度的指标是赫芬达尔指数 HHI,它主要考察的是行业内前 n 个企业的市场占有率情况。
以铁矿石为例,四大矿石巨头的市场占有率为 85%,可以表示为 HHI(4)=85%。产业集中度这个指标往往容易被交易者忽略,然而它在交易中有时能够起到重要参考作用。
当某个品种库存比较高,而价格一路下跌时,会导致利润很低,甚至亏损。这时期货如果贴水的话,那么基差修复方向取决于产业集中度情况。
产业客户在期货市场上可以做多,也可以做空。当价格较高、利润较高时,产业客户在期货市场做空套保,锁定利润,这是合理的。当价格较低、利润较低甚至亏损时,产业客户如果在期货市场上做空,压低期货价格,那么最终迫使现货降价,导致其销售收入大幅下降,将得不偿失。
这时产业客户更喜欢在期货价格较低时做多期货,再通过其在现货市场的影响力进行“挺价”,从而赚取基差回归的利润。
因此,谁控制了现货,谁就能控制期货,行业集中度不同,产业客户对现货价格的影响力也就不同,了解这些,对交易者做出合理决策是非常有帮助的。
中游看什么?
中游主要看供给的模式,是传统的贸易模式,还是套利交易,或是长约模式。如果你不了解供给模式,就会被表面的现象所迷惑。
举个例子,很多交易者疑问:为什么今天这个品种的期货大跌了,而现货价格却没有变化,相反,另一个品种的期货价格大跌了,而现货价格也跟着大跌了呢?
根本原因是供给的模式不同,对于传统的贸易模式,每天的报价都是不一样的,对于长约模式,现货价格在一段时间内都是固定的。了解当下产业的供给模式是非常重要的,不同的产业其定价模式和交易方式往往存在细节上的差异。
下游看什么?
下游主要看终端消费以及企业的现金流,应当注意下游企业当下的产量与利润情况,如企业利润状况良好,说明终端消费情况还不错,下游企业就会有扩大产量的动机,扩大产量就需要进行产能扩张,进行产能扩张就需要使用资金,这就涉及企业的经营现金流状况以及融资渠道是否畅通。
交易者深刻了解了完整的产业链,以及产业链上、中、下游主要看什么,你才会更加清楚地了解整个供需压力以及利润是如何在产业链之间进行传导的。事实上,不同的产业、不同的行业,各有各的内幕,需要持续跟踪、深入挖掘,否则看到的永远只是表象。