利多驱动边际减弱 调整可能持续
要点
棕榈油:7月马棕库存增加低于预期,当前库存中性稍偏低。但7月产量环比增幅良好,中期产地延续增产增库。国内8月船期买量很大,中短期库存仍趋回升。单边看,因美豆结荚期天气改善、加菜籽即将定产、俄乌黑海协议中断对葵油出口影响小、欧洲新作菜籽丰产上市,叠加棕榈油产地继续增产增库,中短期油脂延续调整行情。回调继续偏多操作。
豆油:USDA8月单产较预期偏差不大。结荚期降水良好,关注美豆优良率近期是否有较明显改善。国内海关检疫政策对大豆压榨量的影响仍存,近期国储进口大豆拍卖成交率转好。若后期储备大豆成交再度显著偏低,预计阶段性的检疫收紧仍会出现。单边看,因美豆结荚期天气改善、加菜籽即将定产、俄乌黑海协议中断对葵油出口影响小、欧洲新作菜籽丰产上市,叠加棕榈油产地继续增产增库,中短期油脂延续调整行情。回调继续偏多操作。
菜油:中短期,关注加菜籽新作产量预估,当前市场存在分歧。中国对加菜籽进口仍无利润,近期只是零星采购。此外,新作欧洲菜籽上市,关注中国进口利润及买船。国内菜油近两周库存止跌有增,但油厂菜籽库存及压榨量回落,预计进口菜油到港较集中。中期国内菜籽到港量明显降低,沿海菜油库存预计继续回落,但销区菜油库存据悉也较充足。中短期,菜油预计跟随油脂大势延续调整行情。套利方面,菜油盘面价格近期弱势,且菜豆菜棕价差大跌已多,加菜籽产量预估明确前,菜豆菜棕价差建议观望。
分析师:
陈燕杰(油脂油料)
执业资格号:F3024535
投资咨询号:Z0012135
电话: 021-22155623
E E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn
审核人:刘英杰
撰写日期:2023年8月13日
本周行情回顾:两份报告公布 短期利多但程度有限
本周,国内外油脂盘面走势偏弱。国际方面关注点主要是MPOB及USDA两份报告。其中,周四公布的MPOB报告较预期稍偏多,对当日盘面有短暂的提振。周五晚USDA报告中美豆单产下调至50.9蒲式耳/英亩,低于彭博路透预估但不算非常意外,此前已有机构预估单产50.5蒲式耳/英亩。国内方面,市场关注点主要还是在豆油。一是海关对进口大豆检疫政策再度收紧的影响。二是本周中粮采购10-1月的国内豆油。因此,本周Y91、M91继续走强。另外,本周中国仍有新增菜油采购,菜油盘面相比豆油及棕榈油依旧偏弱。
马来棕榈油:7月增库不及预期
8月10日,马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了7月马棕供需数据。数据显示,7月马棕产量161万吨,环比增加11.2% ,机构预估产量155-160万吨,实际产量略高于预期。7月出口135.4万吨,环比增加15.6%,机构预估出口128万吨,实际出口高于预期。7月进口10.4万吨,环比减少23.2%,机构预估8.5-9万吨,实际与预估偏差不大。7月库存173.1万吨,环比略增0.68%。此前机构预估库存178-180万吨,实际库存低于预期。此外,7月表需34.8万吨,机构预估消费30-31万吨,实际也稍超预期。
由于,7月马棕出口及消费均稍超预期偏高,最终7月马棕库存增加较预期偏低。因此,本次报告较预期稍偏多。
表1:主要机构对马棕7月数据的预估
来源:MPOB,MPOA,彭博,路透,新湖期货研究所
产量:对比历史同期产量,7月马棕产量依旧低于潜力水平,低于五年同期均值。但从产量环比增幅看,是偏高的,7月增产势头良好。
8月马来西亚全国性的公共假期为1天,与7月相同。马棕8月产量五年同期环比增幅约为7.5%。若无降雨异常等因素干扰,8月马棕产量大概率环比7月增加。本周,西马南方棕榈油协会(SPPOMA)预估8月1-10日西马南部棕榈油产量环比增12%,增幅比较可观。
图2:马棕月度产量及产量环比
来源:MPOB,worldagweather,新湖期货研究所
出口:7月马棕出口超预期,但对比历史同期依旧偏低。从出口分项看,7月马来西亚毛棕出口环比增幅大于精炼棕榈油,显示7月印度在积极采购。
此前已有消息显示,印度7月棕榈油进口预计环比增长46%,达到100万吨,为7个月来最高水平。印度7月豆油进口预计环比增长9%,达47.5万吨为一年来最高水平。印度7月的食用油总进口预计环比增长42%,达到创纪录的186万吨。
主要需求国印度的积极进口,推动马棕7月出口向好。由于国际棕榈油价格相对优势一直存在,预计马棕8月出口也偏好。
图3:马棕月度出口及出口分类别
来源:MPOB,新湖期货研究所
消费:7月马来棕榈油月度表观消费继续向好,达34.8万吨。数据看,马棕月度消费已经连续4个月在32万吨以上,消费持续向好。但近期马来西亚生柴政策方面并无明确消息传出,马棕生柴月度出口量也偏低,并未看到生柴对棕榈油需求有增加的迹象。因此,近期马棕消费持续偏高,令人困惑。
图4:马棕月度消费及库存
来源:MPOB,新湖期货研究所
库存:由于出口及需求高于预期,7月马棕累库程度低于市场预期,7月马棕库存仍是稍偏低水平。
按照前文对产量的预期,8月马棕库存环比预计继续增加。8-10月马棕增产增库势头延续,但直至10月马棕库存可能也只是200多万吨,预期库存无压力,只是供需边际在改善。
国内棕榈油:关注9月船期采购 中短期库存仍趋增加
进口:国内8月船期棕榈油采购量充足,但9月船期采购量很少。近两周,国内9月船期新增采购量不多,每周零星2-3船,因进口利润较差,本周9月船期进口利润-150~-180元/吨。继续关注9月船期进口利润及买船。若采购量持续偏低,9月国内库存可能下降。
图5:国内棕榈油预估进口量及进口利润
来源:海关,Mysteel,新湖期货研究所
需求:本周,国内棕榈油成交量尚可。近期,国内豆棕现货价差明显回升。从现货报价看,豆油现货价格持稳,豆棕现价价差回升,主要是棕榈油价格偏弱所致。相比近期国内豆油,棕榈油供需压力偏大。
图6:国内豆棕现货价差及棕榈油日度成交量
来源:Mysteel,新湖期货研究所
图7:国内豆棕现货价格走势及棕榈油库存
来源:Mysteel,新湖期货研究所
库存:Mysteel调查数据显示,截至2023年8月4日,全国重点地区棕榈油商业库存约61.76万吨,较上周减少5.39万吨,降幅8.03%。同比增加39.75万吨,同比增幅180.60%。对比历史同期,当前国内棕榈油库存处于相对高位。
8月船期国内24度预计采购量50万吨,但实际月度需求低于买船量。中短期,预估国内库存仍趋增。由于中期国内棕榈油供需充足,P91预计仍是没有上行空间。
基差:8月P2309临近交割月,国内24度棕榈油期现近期几乎已经收敛。基差报价看,华南24度棕榈油现货对2309近期升水80~100元/吨,8月船期报09+80,9月船期报09+100,均处于偏低水平。
图8:国内棕榈油现货基差
来源:同花顺,新湖期货研究所
国内豆油:美豆单产下调 关注海关政策
1、美豆:产区降雨良好 8月单产如期下调
截至8月6日当周,美国大豆优良率为54%,高于市场预期的53%,前一周为52%,上年同期为59%。截至当周,美国大豆开花率90%,上一周83%,上年同期88%,五年均值87%。当周,美国大豆结荚率66%,上一周50%,上年同期59%,五年均值63%。
图9:美豆优良率及结荚率
来源:USDA,新湖期货研究所
由于过去1-2周降雨较多,美国中西部地区尤其是东北部土壤墒情得到大幅改善。南北达科他州土壤含水非常充足。爱荷华、明尼苏达州仍有一定程度干旱,但已经较此前明显改善。此外,堪萨斯及密苏里州交界处,也存在一定干旱。
图10:美豆土壤根区墒情及过去两周降雨距平
来源:NASA,CPC,新湖期货研究所
图11:美国未来一周降雨及距平
来源:CPC,新湖期货研究所
本周五晚,美国农业部公布了8月主要农作物的年度供需预测。报告将美豆23/24新作单产从此前的趋势单产52蒲式耳/英亩下调至50.9蒲式耳/英亩。低于彭博及路透预估的51.3、51.4蒲式耳/英亩的预估。但此前已有机构预估单产可能下调至50.5蒲式耳/英亩。考虑当前优良率水平,50.9蒲式耳/英亩比较符合市场预期。
此外,本月NASS开始接手并进行农户调查,要求农户根据8月1日的产量形势上报。但今年的有利降水多在8月1日之后。8月中下旬,美国本土机构将对大豆进行田间调研,届时9月报告中的单产将更接近真实水平,可能较8月报告的单产进一步上调。
图12:美豆供需预估
来源:USDA,新湖期货研究所
8月美农报告下调了美豆新作出口,上调了旧作期末库存,最终美豆新作库存调降至245百万蒲式耳,与22/23年260百万蒲式耳的库存接近。新作库存需求比为5.76%,稍低于22/23年度的6.02%。美豆新作供需非常紧张的局面不改。
2、国内大豆及豆油
大豆进口:本周,海关数据显示,7月中国大豆进口量973.1万吨,同比增加184.8万吨,同比增幅23.4%。环比6月进口量减少53.9万吨,环比减幅5.2%。2023年1-7月,中国进口大豆6,230.3万吨,同比增加15%。
截止上周,国内大豆8月船期成交量600万吨,已基本采购完成。9月船期大豆已采490万,采购进度98%,10月船期大豆采购进度也已57%。
图13:国内大豆月度进口量及采购进度
来源:Mysteel,CHS,新湖期货研究所
大豆压榨:根据Mysteel农产品调查,本周国内111家样本油厂大豆实际压榨量为183.89万吨,开机率61.8%。123家样本油厂大豆实际压榨量209.83万吨,开机率为60.64%。本周国内大豆压榨量环比回升,但仍低于峰值水平。
图14:国内111家油厂周度压榨量及表观需求
来源:Mysteel,新湖期货研究所
豆油需求:周度提货看,国内豆油提货目前平稳。本周,据悉某大型国企再度采购10-1月豆油,引发市场对四季度国内大豆豆油的供给及政策等方面的担忧。
豆油库存:据Mysteel农产品调研,截至8月4日全国重点地区豆油商业库存约108.83万吨,较上周减少0.25万吨,减幅0.23%。
当前油厂豆油库存中性偏低,8月仍是大豆到港及压榨高峰期,同时也是豆油双节集中备货期,叠加海关检疫政策收紧的影响,国内豆油库存预计继续增加,但增速放缓。
基差方面:近期华东一级豆油现货报09+310-320元/吨,持稳略增。山东10-1月一级豆油报价01+500元/吨,远期基差报价不低。
图15:国内豆油日度成交量及油厂库存
来源:Mysteel,新湖期货研究所
图16:国内豆油华东现货基差及期现价格走势
来源:Mysteel,新湖期货研究所
豆棕价差:本周YP2309价差继续走强,Y91及M91也继续回升,海关政策对国内大豆卸货到港的担忧继续存在。国内棕榈油近端供需弱势,也是支撑YP2309走强的动力。当前YP2309已经回升至700-800前期运行区间,谨防技术压力。继续关注海关检疫政策对近端豆油豆粕供给的影响。
图17:YP2309价差走势
来源:文华财经,同花顺,新湖期货研究所
后市展望
棕榈油:7月马棕库存增加低于预期,当前库存中性稍偏低。但7月产量环比增幅良好,中期产地延续增产增库。国内8月船期买量很大,中短期库存仍趋回升。单边看,因美豆结荚期天气改善、加菜籽即将定产、俄乌黑海协议中断对葵油出口影响小、欧洲新作菜籽丰产上市,叠加棕榈油产地继续增产增库,中短期油脂延续调整行情。回调继续偏多操作。
豆油:USDA8月单产较预期偏差不大。结荚期降水良好,关注美豆优良率近期是否有较明显改善。国内海关检疫政策对大豆压榨量的影响仍存,近期国储进口大豆拍卖成交率转好。若后期储备大豆成交再度显著偏低,预计阶段性的检疫收紧仍会出现。单边看,因美豆结荚期天气改善、加菜籽即将定产、俄乌黑海协议中断对葵油出口影响小、欧洲新作菜籽丰产上市,叠加棕榈油产地继续增产增库,中短期油脂延续调整行情。回调继续偏多操作。
菜油:中短期,关注加菜籽新作产量预估,当前市场存在分歧。中国对加菜籽进口仍无利润,近期只是零星采购。此外,新作欧洲菜籽上市,关注中国进口利润及买船。国内菜油近两周库存止跌有增,但油厂菜籽库存及压榨量回落,预计进口菜油到港较集中。中期国内菜籽到港量明显降低,沿海菜油库存预计继续回落,但销区菜油库存据悉也较充足。中短期,菜油预计跟随油脂大势延续调整行情。套利方面,菜油盘面价格近期弱势,且菜豆菜棕价差大跌已多,加菜籽产量预估明确前,菜豆菜棕价差建议观望。
免责声明:
本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者投资咨询建议。