沪铝|AL2308
核心观点:现货维持小幅贴水,沪铝反弹高度有限
主要逻辑:
(1)供给:据SMM,6月底国内运行产能恢复至4107.3万吨,预计7月底恢复至4180万吨,产量355万吨左右。四川地区高温天气,叠加大运会保供,省内出现限电情况,但目前暂未出现电解铝限产。四川眉山地区电解铝有减产检修预期,该地区目前运行产能20万吨,检修或影响5万吨年化产能,其他地区仍暂稳运行。
(2)需求:据SMM,截至7月7日当周,铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.5个百分点至63.3%,较去年同期下降3.2个百分点。6月汽车产量同比增长2.5%,1-6月累计同比增长9.3%;6月新能源汽车产量同比增长32.8%,1-6月累计同比增长42%。
(3)库存:截至7月11日,LME库存53.17万吨,日环比升降0.23万吨。上期所仓单3.65万吨,日环比降0.01万吨;SMM社库53万吨,环比增0.5万吨。
(4)估值:截至7月11日,A00铝锭报贴水30元,日环比降10元。连续基差-45元,日环比降35元;连三基差305元,日环比降205元。电解铝估算成本16406元/吨,日环比增3元;吨铝利润1834元,日环比降30元。
综合分析:海外关注今日晚间公布的美国6月CPI表现。国内6月的社融数据喜忧参半,喜的是新增社融4.22万亿元,表现好于预期的3.2万亿元,忧在于社融结构仍然脆弱,居民存款转为多增显示信心有待恢复,M1增速继续回落至3.1%,M1与M2剪刀差走扩,实体经济活力仍然不足,市场依旧期待政策的呵护,因此数据本身影响偏中性。基本面,6月铝水比例下降、铸锭增加,铝锭现货偏紧的格局有所缓和,社会库存小幅积累,现货转入贴水。四川有检修停产预期,目前影响产能约5万吨,减产情绪对铝价有一定支撑。往后看,云南地区已经开始复产,铝棒加工费跌至低位,后续铝锭库存仍有累库预期,叠加冶炼成本整体维持下移态势,冶炼利润较为可观,操作上依旧倾向于逢高做空为主。
市场研判:反弹做空思路。
金国强
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