隔夜美国公布5月ISM非制造业指数,录得50.3,大幅低于市场预期值52.4,逼近荣枯线附近,创2023年新低,商业活动和订单下滑,物价支付指标创三年新低。此外,美国4月扣除运输的工厂订单环比增速-0.2%,低于市场预期值0.2%,扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值录得1.3%,低于前值1.4%。这一经济数据与非农就业报告形成鲜明背离,美联储6月加息的压力减弱,驱动美元指数冲高回落,延续震荡结构,贵金属价格止跌反弹,CMX黄金在1950美元/盎司附近行成较强支撑,CMX白银回到半年均线支撑以上。
中期来看,随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束,变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性,削弱美联储货币政策的效果。但是,短期联储利率已经加至非常高的水平,经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损,进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹和5月就业市场火热而预期6月或年内再次加息25bp,我们认为6月联储维持观望的概率较大,一方面因为5月制造业收缩程度进一步扩大,另一方面服务业劳动力市场的韧性符合解决职位供需缺口所必需经历的环节,5月就业数据中增量贡献仍然位于休闲酒店、医疗教育、商业服务等行业,而这些属于美国制造业回流过程中带来的劳动力增量需求,需要时间去抹平。目前美国劳动力市场处于供给增加和需求结构性填补的阶段,作用于劳动力价格——薪资增速逐步回落