上周债市继续走强。周一,MLF利率下调预期落空,叠加市场预期一季度国内经济数据表现较好,期债下跌。周二公布的一季度GDP增速超市场预期,但市场较为关注经济修复的可持续性,债市震荡走强。周三、周四,央行、发改委等部门召开新闻发布会,但整体对市场影响不大,债市窄幅震荡。周五,权益市场明显走弱,债市大涨。截至4月21日收盘,两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为100.94、101.25和100.89元,分别较上周末变动+0.035、+0.125和+0.175元。30年期国债期货上市首日全线上涨,6月合约涨0.37%,收报96.21元。
TL上市即大涨,然债市走强空间有限,近期债市持续走强,一者投资者担忧未来经济修复的节奏偏慢、成色不佳;二者货币空转现象仍旧存在,部分机构配置需求较强。而在市场做多情绪较为旺盛、资金面并不宽松的环境下,做多替代策略仍然为投资者所青睐,基差持续收敛。 但基本面、政策面等多个角度均不支持债市大涨。基本面方面,虽然经济修复的节奏放缓,4月官方制造业PMI环比或小幅回落,但经济修复的方向较为明确,央行也并不认为当前处于通缩环境中。政策方面,货币政策总基调未发生明显变化,短期内降准降息可能性小,而市场对于财政、产业政策发力的预期较低,政策组合对债市的增量利好有限。市场交投情绪持续上升,收益率曲线已经较为扁平,基差也已经压缩至较低的水平上,需警惕未来债市走弱的风险。策略方面:1)现券方面逐渐转向防御;2)06合约基差收敛策略待临近交割月时再度介入;3)关注基差收敛后的空头套保机会。
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