上周美国十债利率介于3.5%-3.6%之间窄幅震荡,小幅上涨5bp,通胀预期回落2bp,实际收益率上涨7bp,实际利率上涨驱动贵金属价格高位调整。美债10-2Y价差倒挂程度进一步加深至-74bp,隐含在3月利空的经济数据落地后,市场又开始担忧美国短期通胀的韧性,但是对于长端的衰退预期相对比较确定,因此,市场在此有进一步等待观察的意愿,希望从更多的数据中获得通胀步入下降趋势的信号。从持仓角度来看,上周COMEX黄金投机净多头持仓减少0.29万手,多空持仓强弱比回落至84.3%水平,COMEX白银投机净多头持仓增加0.28万手,多空持仓强弱比进一步反弹至41.2%,可见对冲基金等投机多头持续看好白银后市行情,对于黄金的做多热情有所减退。
中长期来看,我们对美国经济衰退仍然表示担忧,美国3月数据全面确认经济下滑的现实,表明具有极强韧性的就业市场和服务业部门也被撕开了一道裂口,随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击,美国实体经济各部门均会面临亏损的风险,宏观总需求的压力越来越大,货币环境的边际变化驱动二季度市场风险偏好整体趋暖,通胀预期和名义利率均有望持续下行,而实际利率则会先降后涨,驱动贵金属价格先强后弱,黄金在历史高位价格三重顶受阻回落后,短期预计延续弱势震荡,COMEX金价介于1950-2050美元/盎司区间波动,等待企稳后做多,白银价格仍然显得相对便宜,COMEX白银价格介于24.5-26美元/盎司区间波动,中期持续看涨,可调整后积极参与多白银,或空黄金多白银套利。