中金所于4月14日通知公布首批4月21日上市交易的合约为2023年6月、2023年9月及2023年12月合约。目前满足30年国债期货可交割券的国债共有十只,最长久期为19.18年,存量余额约1.66万亿左右。
我们结合当前市场不同品种转换期权估值与净基差水平对30年国债期货基差运行曲线进行预估,基于历史统计法下,参考2年期国债期货历史净基差分位数得到 TL2306基差预估为0.16,对应区间为0.11至0.30,TL2309基差预估为0.48,对应区间为0.31至0.68,TL2312基差预估为0.89,对应区间为0.54至1.13。基于无套利方法计算基差上下边界, TL2306基差无套利区间为-0.12至0.73,TL2309基差无套利区间为-0.32至2.02,TL2312基差无套利区间为-0.53至3.30。新品种上市初期,基差波动也存在一定的突破无套利区间的风险。 30年国债期货有助于提升现券交易活跃度,尤其对新券影响相对更大。此外,30年国债期货的基差、期限价差等指标也可进一步丰富债券市场情绪指标维度。 长期资金运用30年期货的主要优势在于1)久期远高于其他品种,大幅提升长期资金久期管理效率;2)单位久期资金占用低,提升资金利率效率节约成本;3)30年国债期货CTD切换概率低,进而30年国债期货期现联动性更高、久期更为稳定,有助于提升风险管理效率。 套利策略方面,上市初期可重点关注基差交易与跨期套利机会。30年国债期货可能存在一定出现正套空间的可能性,加之上市初期基差波动可能较大进而出现短期套利机会。跨期套利方面,基于基差水平预估情况来看,30年跨期价差或较为接近5年期国债期货,近远季价差的定价也较为值得关注。
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