观点小结
核心观点:中性(裂解价差) 近期出现了一些复产推迟、降低生产计划的炼厂,平衡表调整完之后4-5月过剩量减少,认为平衡情况有所好转。另外关注交割逻辑的演绎。
月差:中性 驱动不明确。
成本:偏多 供应存量较高,但远端增量不足。对本轮欧佩克成员国的自发减产的执行力度来看,我们认为四大主要产油国的完成度可期,兑现的实际量级将有100万桶日。另外俄罗斯的50万桶日减量将会持续,通过部分指标来印证:1.库存下降;2.开工有继续回落预期;3.油品浮仓仍未找到买家。
需求方面,IMF下调23年经济增长预期,对应原油需求弱化预期。现实来看,北海升贴水重回水上,沙特继续提高对亚osp,表明信心。终端来看,国内开工回升带动商业库存回落;美国汽油表现强劲向上有所支撑;柴油整体偏弱,中质裂解中枢继续回落。
减产背景下,油价中枢回升,具备突破前高brt87-89的条件,后续关注宏观风险对预期的变数。
开工率:中性 开工率周度整体-5.3%至46.8%。地炼利润偏低位置震荡,关注会否出现转产、停产行为。
投机需求:中性 社会库存整体+0.28%到31.13%,累库速度再次下降。
刚性需求:中性偏多 沥青需求上升。本周刚需+11.2万吨至64.58万吨,刚需+投机需求之和+5.11万吨至66.98万吨。
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