观点小结
核心观点:中性 供应端煤炭走弱带来成本下移,但电价未跌,一体化装置PVC及自备电石亏损,故4月中旬至5月检修时间或长于往年。需求端下游制品开工下滑,保交楼后订单将环比走弱;出口待交付量减少;近期检修成为仅剩的支撑因素。近端关注检修后的库存变动。中期关注煤炭企稳、烧碱检修之后及电解铝是否限电带来烧碱走弱进而支撑V。
策略:单边有空单可逢低离场;套利5-9离场,9-1正套等待时机。
月差:中性 主力切换为09,关注9-1正套未来的机会。
烧碱对PVC影响:中性偏空 液碱涨、片碱跌。1)山东32%液碱报895元/吨较上周涨30,西北某片碱跌250,报2950。2)外盘价格企稳,个别微涨。东南亚CFR涨10报425美元/吨。东北亚FOB报360美元/吨。3)检修增加。4-5月装置计划检修增多。 云南有高耗能企业收到限电消息。关注云南电解铝是否限电。如若限电,则烧碱可能走弱,进而支撑PVC。
原料支撑:中性偏空 1)乌海电石报2950元/吨,均价较上周降6;2)兰炭中料报1280元/吨;3)乙烯降20报941美元/吨,VCM CFR远东降9报659美元/吨。
供给:中性 开工增加,检修在即。PVC整体开工率77.46%,环比提升1.63个百分点;其中电石法PVC开工率74.55%,环比提升1.53个百分点;乙烯法PVC开工率87.42%,环比增2个百分点。存量负荷略回升、检修损失增加,新增计划检修增加,西北本月中旬逐步开启检修,届时供应压力适当缓解。
需求:偏空 1)下游制品开工小幅下滑,但后续订单有所减少。2)出口:待交付量下滑至13.34万吨,出口平淡,地板海外订单较差。1-2月PVC粉出口较好,但社库累库,反推内需很弱。3)周度社库微降、厂库累库,但检修在即库存将有所缓解。
利润:中性 综合利润盈亏平衡。电石一体化吨利-466元,山东外购电石法吨利-633元;华北乙烯法利润回升至860元/吨。西北综合利润升至86元,华北综合利润-79元/吨;双吨价差升至3253元。PVC产业链中兰炭亏损收窄、电石亏损较大,PVC端亏损略走扩,综合利润华北、西北盈亏平衡。
宏观:中性 1)国内:3月M2、社融总量及增速表现较好但居民存款与贷款、M1和M2双双劈叉,结合3月CPI、PPI走弱,资金使用效率及居民对未来的预期仍有待提升。部分中小银行存款利率下滑(补降),以降低负债端成本,维持稳健运营。2)美非农就业略低于预期,但工资增长率略有放缓。5月加息25bp概率超60%。
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