沪铜
上周铜价承压震荡运行,符合上周基本判断,往后看,海外宏观经济压力尚未缓解,美国制造业水平回落至2020年5月以来新低,就业出现一定程度走弱迹象,海外加息已至高点,利率倒挂带来金融稳定性风险,持续抑制需求和通胀预期,也压制着铜价上限,尽管市场可能提前交易降息预期,但我们认为这也意味着经济要经历加速探底的过程,衰退交易先行,目前看衰退交易有抬头迹象,美元与铜价脱敏,金铜比重心上移。产业角度看,供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强,根据SMM统计数据3月国内精炼铜产量95.14万吨,环比增长4.8%,同比大增12.1%,从升贴水和进口窗口角度来看,供给持续恢复下货源没有持续偏紧的特征,国内消费恢复也没有十分强劲,价格波动与升贴水并未形成共振,升水被压制于百元以下;海外方面库存仍未累升,整体在低库存下给予价格一定支撑。综合来看,海外宏观压力依旧,但尚未到形成合力的阶段,国内延续弱复苏特征,政策面预期偏强;基本面方面旺季预期落空的可能性在增大,尽管当前低库存对价格仍有一定支撑,但供给增量预期下供需平衡由偏紧向宽松转变,预计承压震荡,上限逐渐清晰仍是主要运行特征,预计下周区间67000-70000元/吨。
沪铝
国内电解铝供应端变动不大,云南等地区电解铝企业持稳生产为主,贵州、广西等地区 部分企业小幅增产为主。需求端本周除铝合金 板块表现弱势外,其余铝下游加工板块均有回升预期。国内铝锭社会库存维持去库为主,但铝棒受制于到货集中及下游采购一 般等原因,出现去库不畅的情况。周度来看铝供需双增,涨跌均未有较强的驱动力,或仍区间震荡为主,预计本周沪铝主力合约或运行于18,300-19,000元/吨,关注宏观情绪波动及国内库存情况。
沪锌
高频数据显示美国经济下行压力加大,市场对欧美将陷入衰退的预期加深,锌价震荡下行。基本面,矿端未见有宽松迹象,随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升,国产、进口锌精矿加工费连续下调,炼厂利润被小幅压缩,不过总体利润仍较为可观,炼厂保持高开工率的积极性较高。冶炼端,欧洲目前天然气和电价已较高点大幅下行,大约与2021年10月时的价格在同一水平,虽然相较2021年上半年及之前仍然很高,不过欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近,部分炼厂已有利润,已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性,我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM,国内3月精炼锌产量高达55.68万吨,为历史高点,步入4月,部分炼厂检修,产量环比会小幅回落,但同比应该仍会初于历史高位。需求端,从国内公布的2月数据看,基建保持高增速,在政策扶持下,地产端,尤其后端出现企稳迹象,国内总需求好转。从已公布的1-2月数据来看,海外经济、消费仍表现出不错的韧性,但高利率之下,下半年海外经济能否软着陆面临很大的不确定性。总的来看,当前供需双增,供给前景的确定性略大于需求端,致使锌价表现偏弱。但扫描基本面,需求现实及预期并未明显走坏,全球总库存依然偏低,出现趋势性下行行情的概率不大,此时入场追空的性价比较差,后续沪锌或仍会在重心下移后的区间中继续震荡,中短线逢高沽空,在前低附近及时止盈,或是性价比较高的操作。