清明节日期间贵金属大涨,comex黄金价格上涨1.90%,白银上涨4.47%,截至今日,黄金主力合约收于2038美元/盎司,白银收于25.12美元/盎司。主要原因来自于4月4日公布美国Jolt职位空缺数据录得993.1万个,低于市场预期的1040万个,和前值1056.3万个,自2021年5月以来首次低于1000万,显示曾经支撑着经济的劳动力市场开始放缓,市场对于未来降息时点进行修正。
此外,昨日公布美国ISM服务业PMI从2月份55.1降至3月份的51.2,预期为54.5,同样大降,供应商交付指数从2月份的47.6降至45.8,新订单指数从62.6大增跌至52.2,波动过于剧烈。之前美国公布3月制造业采购经理人指数(PMI)同样大降,录得46.3,前值47.7,市场预期的47.5,为2020年5月以来的最低读数,同样使得美国经济走弱被交易。以上显示美国制造业和服务业收缩超预期,对于通胀韧性情况被修正,支撑了贵金属。
我在之前分析中多次提出,长短利差倒挂10个月以上衰退概率将大增,与近期保威尔所说衰退速度非线性一致。目前美债长短利差倒挂时间为8个月,贵金属因此获得支撑。但服务业收缩情况超出我的预期,3月数据相比1月和2月的大幅反弹,向下波动过于剧烈,因此后续通胀和非农就业数据仍需观望,才可确认服务业明显收缩。
此外,如果从职位空缺数、空缺率和离职率来看,美国休闲酒店业、教育医疗业等目前尚未显示彻底改善,因此交易提前降息仍不宜过早,因此不建议继续追多,而是逢低吸纳,等待二季度末质变可能。未来市场交易的不确定性点则是(1)6月后是否降息;(2)美国出现衰退的节奏。个人预计利率维持高点时间将会延长,并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑,预计服务业通胀回落需要时间,最早也要在三四季度,因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。
个人建议低位节点买入持有,而不建议继续追多,加仓时间点关注本月美国非农就业数据和通胀数据时间节点。系统性风险方面,我新增欧央行对中、美、欧的系统性压力指数指标,截至3月29日,欧元区和美国指标仍处于上涨状态,但仍处相对低位(欧元区0.3537,美国0.3558),显示银行流动性对系统性压力并未缓解,但美国银行流动性风险指标FRA-OIS利差有所收窄,银行贴现窗口贷出量也有所下降,显示市场担忧情绪趋缓,此时预计欧美在5月份或仍将迎来最后一次加息。
关于白银,个人认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金,近期COMEX白银库存下降,ETF持仓回暖,金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强,我在之前分析中建议买入持有本周观望一周,但近日通胀预期继续回落,白银表现暗合市场资金建仓行为,因此短期多头交易仍可继续关注。我个人看好今年白银表现或将超过黄金,第一目标价位26.1美元/盎司,后续不排除更高可能。
操作策略:
中长期建议前期多单持有,下一次建仓和加仓时间点关注4月公布3月非农数据和通胀数据的时间节点,分别为4月第一个周五和4月12日,白银短线多头也可参与交易,今年表现或强于黄金。短期贵金属价格预计延续高位震荡,COMEX黄金介于1950-2050区间震荡,COMEX白银介于23.5-25.5区间震荡,能否打破震荡格局,需等待周五晚公布的美国3月非农就业重磅数据指引。建议关注调整后中线做多白银,或反弹后做空金/银比。
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