中国经济进入高质量发展阶段,突出精细化发展,树立系统思维,成为各行业一个共识,这在期货业表现愈发鲜明。
在期货业,我国期市交易品种已过百,形成以铜为代表的有色产业、以铁矿石螺纹钢为代表的钢铁产业、以油脂油料为代表的压榨养殖产业、以原油为代表的能源产业等多条产业链品种体系,基本涵盖国民经济发展的主要领域。除了成品油这一大项外,其他国际上主要期货品种,我国都已拥有。
另外,从“人有我优”的角度看,中间产品期货已成为我国期货市场的重要创新,映衬了中国经济“精细化”发展趋势。中间产品期货的发展,不仅体现了我国期市从复制到原创、从“跟跑”到“领跑”的足迹,还将是我国期市提升定价影响力的发力点和突破口。
中国特色的品种创新
我国已连续13年成为全球规模最大的商品期货市场。在不平凡的发展历程中,我国期市呈现出鲜明的中国特色。表现之一就是推出中国特色期货品种,尤其是依托我国完整的工业体系,发掘了国民经济重要产业链的中间产品,上市了大量以PTA、燃料油、塑料等品种为代表的中间产品期货,受到了境内外市场的广泛关注,在服务保供稳价、增强产业链韧性等方面能量初现。
什么是中间产品期货?作为业内最早关注“中间产品期货”概念的提出者,郑商所组织各方研究力量对此进行了深入、系统的研究。郑商所相关负责人告诉记者,综合境内外期货市场发展实践看,“中间产品期货”中的“中间产品”,通常处于较长的产业链上,是从初级产品转化成最终产品的过渡形态或中间产物,是产业链承上启下的关键。中间产品往往是初级产品或其他中间产品经过深加工,自身属性发生了化学变化,从而产生有效价值增值的产品。
中间产品期货方兴未艾。国际期货业协会(FIA)2021年公布的全球53家交易所中,有19家上市了中间产品期货,而在2010年之前,还只有9家。
当前,全球36家衍生品交易所上市的123种不重复商品期货品种中,中间产品期货品种有48种,占比接近40%。而在2000年前,燃料油期货还是全球仅有的中间产品期货。在这48个中间产品期货中,我国已上市25个,占据一半。
从成交量看,2021年全球中间产品期货成交量约占全球商品期货总成交量的42.19%,已接近初级产品期货的成交水平。我国的市场表现更优秀。统计显示,2021年我国中间产品期货成交量占同期全球中间产品期货成交量的93.92%,市场份额显著高于境外。
为何中间产品期货在我国“风景这边更好”?业内人士分析,这主要是因为深植于我国厚实的实体经济土壤。
光大期货研究所所长叶燕武认为,作为世界第二大经济体和第一制造业大国,我国拥有全球最完整且规模最大的工业体系、强大的生产能力和完善的配套能力。研究统计,在全球16个制造业行业中,我国拥有全球“最长”产业链的行业达12个,制造业总产值占世界总产值的比重在35%左右,中国制造业增加值连续多年位居世界第一。
“改革开放以来,中国深度参与全球经济,形成了巨大的经济规模效应、产业集群优势和物流网络体系,在各类产业链中都扮演着重要角色,已经成为全球生产网络的重要枢纽。”叶燕武说。
中间产品方面,我国在生产、消费等产业链环节表现出明显的规模优势。诸多中间产品产量位居世界首位,例如2020年我国PTA产量4975万吨,占全球产量的64%。
而作为衔接上下游的关键环节,中间产品的供需,事关整个产业链的稳定和韧性。由于较大的经济规模和产能体量,我国中间产品相关企业在定价、风险管理等方面的需求更为迫切,也对中国期货市场的创新提出了更高要求,这也是我国中间产品期货高速发展的产业底色。
过去,中国期货市场长期以来都在向境外市场学习,标的也大都聚焦在农产品、能源等初级产品。中间产品领域几乎无人涉足。这也意味着没有现成的经验可参考。近年,期货研发人员加强调查研究,问需于实体经济、问计于产业企业,经过大胆探索,我国境内已上市25个中间产品期货,其中19个中间产品期货为全球独有品种。比如甲醇期货是境内全球首发中间产品期货。
在制度设计上,我国期货市场为中间产品期货做了更具中国特色的安排。例如,面对甲醇等易燃易爆、不易储存或持有成本较高的危险化工品,境外市场出于结算效率、运营成本等考虑,倾向使用现金交割的方式进行结算。而我国期货市场现货设施基础好,采用实物交割方式,更好促使期现货价格回归和功能发挥。