美国CPI自2022年6月见顶回落,驱动美债利率开启下行趋势,美国货币政策发生转变,从加息控通胀转向放缓,并存在年内停止加息甚至降息的可能来稳需求。在此背景下,市场利率可能会先于政策利率下行,而且下行斜率将比通胀预期的下行更为陡峭,从而驱动实际利率回落,推动金价上行,经济衰退预期和美联储政策转向驱动黄金上行的长线逻辑未改变。短期扰动因素:美国2月非农数据市场预期,表明美国劳动力市场仍然强劲,美联储应对通胀的压力尤大,但失业率走高,平均时薪年率低于预期。美国2月CPI符合市场预期,回落速度减慢;2月PPI超预期环比下降,同比增速放缓,2月PCE低于预期,美国通账继续回落,为美联储停止加息提供支持。经济方面,美国2月ISM制造业PMI连续第四个月收缩,说明美国经济基本面弹性仍存,但衰退趋势仍在。美国硅谷银行破产引起市场恐慌,加上瑞信财报自爆内控存在重大漏洞,引发市场对欧美银行业风险担忧,VIX指数处于高位,激发黄金的避险属性。随着欧美银行业金融监管机构的救助政策出台,市场对全球银行业系统的担忧缓解,黄金更多表现其金融属性。美联储3月议息会议如期加息25个基点,点阵图显示加息终点临近,经济预期下调,为黄金提供支撑。
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