当前我国经济处于从通缩中复苏的过程,需求复苏的力度较弱,结构不均衡,外需较冷,投资较热,消费恢复也不全面,仍然需要警惕通缩风险。今年一季度截至 3 月 26 日,我们结合已经公布的经济数据和高频数据大致测算, GDP 约在 4.1%左右,其中消费支出、资本形成、净出口分别拉动约 2.2/2/-0.1 个百分 点。由此预计今年一季度 GDP 或在 4.3%左右。另外,由于去年二季度低基数影响, 今年二季度 GDP 同比有望迎来较大反弹,可能达到 7%左右。
3 月份政府工作报告对 2023 年 GDP 增速的设定为 5.0%,这是一个相当务实的目标,既给复苏不确定性预留了空间,又进一步传递出高质量发展的信号。实际上从 31 个省份公布的2023 年增速目标来看,加权平均后的全国增速在 5.5%以上,因此 5%可能是一个类似“底线”的目标。
消费修复是今年经济修复的一条主线。政府工作报告提出“把恢复和扩大消费摆在优先 位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费,推动生活服务消费恢复。”我们在年 初经济展望中提到,乐观情形下若今年疫情对经济社会的影响基本消除,居民消费潜力 得以充分释放,那么社会消费品零售总额同比可能回升至 10%左右。实际上今年 1 月份 随着疫情防控优化国内快速“达峰”、“过峰”,春节之后居民出行掣肘基本已消除。 1-2 月份社零同比+3.5%,基本符合我们预期。不过 1-2 月份消费有一个较明显的特征, 即线下餐饮、出行相关消费反弹力度较强,汽车、手机等耐用品增长乏力,这可能也会 是今年消费形势的一个写照。往后看,今年消费增速整体有望迎来“N 形”反弹,全年 社零同比或能回升至 7%左右。
地产修复是今年经济回暖的另一条主线。关于房地产,政府工作报告提出今年要加强住房保障体系建设,支持刚性和改善性住房需求,解决好新市民、青年人等住房问题。有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况,防止无序扩张,促进房地产业平稳发展。今年 1-2 月,全国房地产销售面积同比-3.6%,降幅明显收窄,好于我们前期的预测。2022 年全国地产销售面积 13.6 亿平方米,同比-24.3%,2023 年初地产的迅速修复一方面是降息等需求刺激政策的推动,更重要的可能还是疫情冲击下受到抑制的地 产需求集中释放。因此尽管年初地产修复速度快于市场预期,但全年地产可能仍在调整 期,商品房销售面积同比降幅可能收窄至-4%以内。