昨日原油价格冲高后回落,其中WTI 5月合约收盘下跌0.23美元至72.97美元/桶,跌幅为0.31%。布伦特5月合约收盘下跌0.37美元至78.28美元/桶,跌幅为0.47%。SC2305以521.9元/桶收盘,下跌1.6元,跌幅为0.31%。
三月初导致油价大幅下跌的金融风险情绪暂时得控,同时油价下跌后额外供应中断风险助推油价反弹回升。除了俄罗斯宣布延长减产至六月、欧佩克4月3日即将召开产量会议外,本周因法务冲突,导致伊拉克出口短期中断约40万桶/日,形成实质供应减量,为油价提供托底支撑。
短期来看,年初在供应支撑和需求压力共同作用下,原油价格持续震荡。三月中旬大幅下跌,主要源于金融风险事件触发,原油自身供需暂未发生重大变化。如果美欧银行局部危机得到控制,金融情绪企稳修复,则油价下方空间有限。
中期来看,在本次风险事件前,二季度原油供需存改善预期。一方面,原油供应增幅有限:欧佩克维持减产、俄罗斯减产延长至六月、美国原油产量增幅缓慢。另一方面,需求存在修复潜能:全球交通出行高位提振汽油消费需求、经济数据出现见底回升迹象或提振油品工业需求、中国油品需求快速修复提振炼厂利润开工。如果金融压力缓解,美联储放缓加息,短期深跌或是买入机会。但若演变成系统风险,并诱发美欧经济深度衰退,则油价下方空间打开。
长期来看,在不考虑金融系统危机和美欧全面衰退风险情形下,暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。70美元来自美国战略库存回购价格和俄罗斯在此区间频繁挺价措施,100美元来自在海外经济增速回落大趋势下重要整数关口压力。
操作策略:
短期市场存在避险情绪,缺乏实质性利好支撑,油价上行遇阻回落,留意下行风险。周五中国PMI对需求复苏的进一步指引,产油国减产挺价意愿较强,关注4月3日OPEC+会议。下半年供需趋紧的预期,操作上,建议可考虑空近多远反套为主。短期SC2305参考运行区间500-550元/桶。
上行风险:
1. 地缘冲突升级。如果重要产油国冲突导致供应中断,可能推升油价大幅上行。
2. 欧佩克和俄罗斯扩大减产。若油价大跌触发减产规模扩大,为油价提供止跌动能。
3. 油品需求超预期。目前对海外衰退预期较高,若经济表现高于预期,可能提供上行动能。
下行风险:
1. 金融系统风险。美联储持续大幅加息后,金融条件收紧已触发局部风险。若无法得到有效控制,蔓延成为系统危机,引发美股大跌,原油大概率跟随下行。
2. 海外深度衰退。如果美联储仍以严控通胀为首要目标,继续维持激进加息,使海外经济压力继续增大,将对油品需求形成明显抑制,导致油价重心下移。
3. 中国需求不及预期。年初以来资产价格走势已计入部分中国经济和需求恢复预期,如果无法兑现将导致相应价格出现回调可能。
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