前期我们看到粕强油弱的逻辑:先是美豆减产炒作,再是南美大豆减产炒作,豆系的支撑比较强,而三大油中,拉尼娜对东南亚棕榈产量的影响不及预期,加拿大菜籽丰产基本确定。另一方面,国内因为大豆压榨利润低,到港量少,引发现货涨价。
现在逻辑转变主要在两个驱动:1,南美天气炒作趋弱。南美丰产基本确定,阿根廷减产只影响全球产量的0.4%左右,而且最坏的时候可能已经过去了。2,借着中国需求反弹,原油反弹了。看似和油脂没有多大关联,其实不然。在油脂大跌之后,油脂燃烧性价比很高,给了油脂很好的燃烧属性的支撑,原油一旦反弹,对油脂的带动作用会很强。
其实归根结底,两个驱动都来源于中美需求剪刀差,美国需求在加息周期中走弱,而我国需求在放开和较宽松政策中反弹。美国需求走弱压制了天气炒作的驱动力,而我国需求反弹正是燃烧属性凸显的动力源。
棕榈油利好频发:1,印度政府宣布取消2023/24财年(始于4月)的200万吨毛葵花籽油的免税进口配额。此前,印度已经取消了2023/24年度的200万吨毛豆油的免税配额。这意味着4月份开始印度可能会加大棕榈油的进口,替代量或能达到500万吨。印度取消毛葵花籽油和豆油的免税进口额度本意是消纳国内居高不下的油脂库存。2,马来西亚连续数月的大雨已经导致2.7万人受灾,洪水可能扰乱油棕收获和运输。以及印尼当前偏紧的出口政策。当然,棕榈油压力也不小。国内、马来高库存,本来预期东南亚减产,现在来看马来产量超预期,出口却不尽如人意。