前言:从过去十年的历史走势来看,3月到年中以后这段时间,沪胶通常因基本面疲软而表现阶段性偏弱势。在这个易跌难涨的窗口期,又突发硅谷银行和瑞士信贷危机,极度看空情绪裹挟沪胶跌至数年来低谷。
沪胶屋漏偏逢连夜雨
天然橡胶基本面偏弱,缺乏利好驱动,在外围恐慌情绪下,胶价继续深跌探底。
近期美国和欧洲银行业暴雷事件频发,加剧了投资者对经济衰退的担忧情绪,进而影响到大宗商品需求预期,令沪胶盘面再次录得近三年以来的最差表现之一。从硅谷银行到瑞士信贷,这场银行体系危机或演变为西方经济衰退的前兆,虽然听起来有些反应过度,但关于流动性枯竭的担忧是不无道理的。鉴于银行业危机加重了宏观经济面临的压力,应对系统性风险给胶价增添的潜在波动保持谨慎。
目前外围宏观氛围令市场感到惶惑,鉴于沪胶极强的金融属性,短期或将处于动荡不安的状态。
国内面临新季开割挑战
天然橡胶供应端延续减产趋势,海外主产区已全面处于低产季,全球原料产出进入到一年中最低的阶段。然而,交投淡季累库仍在拖累橡胶价格,终端需求也尚未出现显著改善。站在交易层面上,原料成本和现货价格已经不应视为利好,仅在极度悲观的超跌状态下起到托底作用。
目前,泰国气温较低产量减少,国内云南、海南产区仍处于停割状态。国内产区新季开割最早预计将于3月底开始,如果届时物候条件正常,4-5月原料释放将逐步显现出增加态势,低产期供应端利多因素已经出尽。随着二季度新一轮割胶季全面展开,届时胶价会面临更大的挑战。
轮胎高开工率难以维系
尽管目前上游供应压力仍然不大,中游期现库存延续累库趋势但增幅放缓,问题出在下游终端矛盾沿产业链逐级倒逼。
直接需求节后以来表现尚可,前期订单处理释放了大部分产能,1-2月国内轮胎产量同比走高。但轮胎企业开工负荷的提升没有带来橡胶社会库存的去化,最近开工率录得年后首次回调,青岛地区橡胶出库量再度下滑。受制于终端消费传导不畅,在后续订单跟进不足的情况下,对轮胎开工高位支撑力度不足。
此外,海外经济衰退预期下需求减弱,一方面对中国轮胎成品的订单减少,另一方面对原料橡胶的进口需求同样下降,导致国内轮胎出口放缓而天然橡胶进口压力加大。
终端汽车销量回暖有限
国内橡胶市场仍面临下游强复苏预期弱消费现实的问题。
2月中国汽车市场产销分别达到203.2万辆和197.6万辆,同比分别增长11.9%和13.5%,环比分别增长27.5%和19.8%。平滑节假因素波动,1-2月汽车产销累计完成362.6万辆和362.5万辆,仍较上年同期分别下降14.5%和15.2%。
作为产业链终端最重要的指标之一,据第一商用车网消息,2023年2月全国重卡市场大约销售6.8万辆左右(开票口径),环比1月大增50%,比去年同期的5.94万辆增长15%。
据中国汽车流通协会数据,2023年2月中国汽车经销商库存预警指数为58.1%,同比上升2.0个百分点,环比下降3.7个百分点,仍位于荣枯线之上。
我们认为,在环比反弹趋势和同比较低基数下,3月终端消费大概率会得到一定改善。不过需求全面恢复尚待时日,且当前各环节库存较高,短期橡胶难以摆脱偏弱震荡的状态。
商品、金融属性双重压制
综上所述,宏观下行叠加供需疲弱,是导致本次沪胶极度深跌的元凶。近年来,大宗商品市场对于宏观事件和货币政策等做出的反应相对迅速而强烈,鉴于全球经济和金融市场环境存在诸多不确定性,天然橡胶这类金融属性较强的品种应对外部环境影响保持高度关注。
整体来看,当前天然橡胶受金融属性影响超过其商品属性,宏观预期的压倒性利空占据主导,基本面供需情况亦不乐观。自春节后以来,大宗商品市场交易内需复苏逻辑,但欧美金融系统性风险的暴露,令市场情绪从过热转向悲观。对于自身基本面贫弱的橡胶而言,全球经济衰退预期令其雪上加霜,沪胶在传统季节性弱势阶段如期下行,甚至触及到去年最低水平。
展望未来两三个月,国内新季开割、终端消费不畅、库存居高难下,仍是压制橡胶走势的主要利空逻辑,但极低估值位置上需要关注成本端对价格的负反馈效应,从而在较低的区间获得新的动态平衡。
文章为转载,不构成投资建议。