上周,国债期货成交、持仓呈增长态势,市场交易积极性较高。目前T2306与TF2306合约成交持仓提升,TS2306合约成交量下降。从主力持仓来看,10年期和5年期品种前十大持仓呈净多状态,且净多继续增仓,TS2306合约前十大持仓均呈净空状态。从持仓结构来看,市场对于收益率曲线短端较为谨慎,长端相对乐观,收益率曲线有望继续呈现平坦化表现。
IRR策略:期债乐观情绪带动IRR水平上行
上周国债期货三品种CTD券IRR水平总体上行。其中2年期CTD券锚定在220028上,IRR自1.89%最高上行至2.15%;5年期CTD券锚定在220016上,IRR自1.35%最高上行至1.63%;10年期CTD券在200006、220017间切换,IRR自0.33%最高上行至0.73%。近期海外金融市场避险情绪向国内蔓延,金融市场风险偏好下降,国债市场避险需求增加,期债价格表现好于现券,在期货价格带动下IRR水平走高。但目前CTD券IRR水平基本仍处于2%以内,市场期现正套仍缺乏接入交易机会,建议投资者关注可交割券IRR变化,根据自身资金成本捕捉日内IRR水平短暂偏离所带来的交易机会。
基差策略:CTD券基差水平快速下行
近期国债期货CTD券基差水平快速下行。目前TS2306、TF2306和T2306合约CTD券基差分别录得0.1022元、0.294元和0.6388元。从国债期货定价上来看,基差可以看作是国债期货相对于现券没有利息收入的补偿。近期现券市场收益率水平回落,货币市场资金成本总体走高,现券市场持有收益呈下降趋势。作为收益补偿的基差水平也随之走低,另外CTD券基差随着时间也有损耗。从中期走势上来看,我们依然认为目前国内市场收益率缺乏进一步下行空间。
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