近期工业硅价格行情低迷,连续下行,从春节后高位18720元/吨,下跌至3月16日收盘16290元/吨,跌幅达13%。
1、低价触及高成本产能,且令产能出现压缩
当前处于春冬季节,水电供应不充沛,四川电力价格平均0.61元/千瓦时,云南电力价格0.51元/千瓦时。按测算,工业硅云南地区成本与价格基本持平,四川成本较高,部分企业已经成本倒挂亏本生产。新疆不依赖水电,电力价格0.32元/千瓦时,生产成本较低,利润空间仍存1550元/吨左右,硅企调价空间大。
按2023年工业硅产能分布看,新疆产能占比38%,云南占比19%,四川占比12%。西南地区成本支撑情绪较强,但产能占比较小,叠加新疆稳定增产趋势,单单西南地区的挺价意愿对整体硅价的影响程度稍弱。
2、利润缩窄,供应结构分化但整体宽松
在上文中,全国三大产区利润均有缩窄的情况,四川成本倒挂情况较为严重,云南成本接近价格,利润几近于0,新疆则利润情况较为可观。从2022年11月进入枯水期后,利润逐渐缩窄,对西南产区存在供应挤出的效应,四川开工率从22年11月的65.9%下降至22%,云南开工率从63%跌至39%,新疆开工率从52.7%升至74%,全国开工率则从64%小幅下降至63%。
新疆开工率上行主要是利润空间较大,生产动力较足,另外新疆新增产能较多,开炉数增多,增产趋势较强。而西南地区出于电力供应紧张和成本考虑,减产较多,供应挤出效应大。但这部分缺口由新疆等北方产区供应覆盖,整体供应呈现出稳定的局面,全国开工率变化幅度较平稳。
考虑目前逐步进入丰水期,水电成本还会进一步下降,西南生产成本将会降低,全国开工情况逐渐好转,产量维持增长,预计今年供需格局仍为过剩。
3、新增产能南北不均,集中第二、三季度投产
2023年新增产能约126.5万吨,如果按照当前的利润前提和开工率来测算,总产量比去年可新增约71.2万吨的产量,产量新增非常可观,预计明年的工业硅产量将会达到约421.7万吨。
具体的新增产能分布在新疆、云南、内蒙古、甘肃和青海等地区,除了云南是西南地区,其余都在西北和华北地区等不依赖水电的生产区。产能投放时间主要集中在第二和第三季度,预计未来年中和年末产量将会逐步增加,供应继续维持宽松的格局。
1、有机硅消费修复放缓,终端复苏不及预期
目前有机硅消费复苏减弱,需求表现一般。春节后房地产复工和疫情放开,订单数增加,价格上行,开工情况好转,带动增加对工业硅的需求,但是目前来看,终端建筑装饰行业复苏不力,节奏放缓,下游交易谨慎,有机硅行业指数逐渐下行。未来关注建筑装饰的需求复苏节奏对工业硅的需求影响。
短期内,有机硅新增产能较少。2023年有机硅单体的新增规划产能为225万吨,乐观预计实际投产时间主要集中第二、三季度,如果行业成本倒挂的情形再次发生,实际产能投产将会继续推迟。
2、多晶硅终端需求旺盛,耗硅量维持景气
多晶硅方面,终端光伏产业需求保持高增长,预计2023年国内光伏装机需求110GW,同比增长22%,全球光伏装机需求 330GW,同比增加42%。23年1月国内组件产量约为29.1GW,环比12月上涨8.58%,多个终端项目招标,叠加组件企业主动提产补库,拉动上游需求。23年2月的多晶硅产量约10.28万吨,环比减少1.56%,同比增加100.4%。预计23年一季度的国内多晶硅月均产量是10.5万吨左右,并且一、二季度还有新的产能投产。终端的需求有望带动多晶硅产量短期内继续维持增长。
另外,多晶硅价格反弹到200元附近,硅企的利润在80多元/千克,生产动力仍然存在,整体开工率维持高位,对工业硅需求保持景气。
多晶硅过去几年一直供小于求,直到 2022 年供需基本平衡,供给紧缺的情形开始缓解。2023年多晶硅新增规划产能126万吨,投产集中在二、三季度,在当前多晶硅利润可观的情况下,按照目前开工率来计算耗硅量,2023年对工业硅的总需求继续高增长。
3、铝合金行业刚需补库,新能源终端需求显颓势
铝合金方面,维持刚需采购。春节后下游需求端释放不足,回暖不及预期,开工率未完全恢复到正常水平,原生和再生铝合金开工率仅有40%左右,市场成交一般,铝合金价格弱势下行。
终端方面,汽车行业略显颓势,压制铝合金生产需求。新能源汽车产销同比放缓,下游采购谨慎,2月产销量稍微改善,但汽车端库存较多,产业链情绪不佳。对于近期汽车行业的降价促销活动,汽车销量或将增加,但是对铝合金行业的需求拉动仍有待观察。
展望后市,供应端预计仍然保持充裕,因为北方新增产量能覆盖西南地区产量缺口,即使四川成本倒挂继续保持停工状态。而且进入春季,水电情况相对缓和,西南地区开工也会小幅回升,叠加三地社会库存仍然保持12万吨以上,去库压力仍然存在。
需求端目前整体消费一般,但是短期存在复苏可能性,重要变量在于有机硅和铝合金的复苏,假若政策对房地产建筑装饰和新能源汽车有相应的支撑倾斜,新增产量将对带动工业硅需求上涨。考虑到目前进入到传统“金三银四”旺季,叠加“两会”后政府对房地产和新能源汽车的可能政策扶持力度,预计短期内后市有望迎来消费复苏,四五月供需小幅紧缺,或带动硅价格短期上涨,支撑点在16000元/吨左右(考虑进入第二季度成本小幅下降,西南成本线位于此)。如果下游需求复苏未达到预期,价格可能再次下探至夏季丰水期成本价,届时支撑点位处于全年最低成本15000元/吨左右。
总体而言,长期来看,在供应宽松且高库存的格局之下,上行压力较大,进入丰水期,价格重心下移。而短期之内,需求存在复苏预期,若复苏得到验证,价格支撑点位预计落在西南成本线,进入区间震荡,反之行情将继续维持弱势,继续下探丰水期全年成本线15000元/吨关口。
投资策略:谨慎观望。
风险点:新疆扩产超预期,下游需求复苏不力。