原油方面,随着俄罗斯原油和石油产品出口数据暂时平稳,油价转向计价需求增速预期。基本面来看,原油供需或转向紧平衡,供应增量受限的格局未发生明显变化,原油需求存好转预期但仍有待验证。后期关注美联储政策预期扰动对油价金融属性的影响。
化工板块终端需求恢复一般,未超出季节性规律,当前化工品库存积累幅度的收缩以及去库更多来源于供应端的收缩。化工板块整体估值偏低,部分亏损线路(芳烃)展开展开转产降负等方式实现紧平衡。虽然原料端存好转预期、产业链中游估值偏低,但在大的投产周期下,部分品种仍区域空配。烧碱价格趋弱,PVC 综合利润亏损,或将限制 PVC 的跌幅、减弱纯碱的价格支撑。
基于经济周期及板块景气度的变化趋势,2022 年商品供需双弱格局下的低库存+低利润格局,将在 2023 年迎来改变。基于宏观总量驱动,国内经济复苏与海外经济下行风险的周期劈叉,对商品市场的总量驱动为国内计价的商品的多头驱动强于海外计价的商品。基于国内经济周期的复苏,与经济周期相关度更高的工业品的多头驱动或旺季加持下需求复苏预期难以证伪,板块间景气度或持续分化。在流动性政策趋缓的前提下,商品整体波动率或将收缩,内外经济周期的错配及品种间供需格局的差异或将成为最主要的驱动。因此,板块和品种间的多空配置或存在明确的交易性机会。
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