基于产出增速缺口对不同经济周期及最优配置资产的指引规律,在中国产出增速缺口在负值区间内见底回升的过程中,股指的多头配置机会显现,商品的多头配置机会未来可期。
节后-两会时间窗口内,市场持续交易经济复苏乐观预期,整体商品估值明显反弹。在工业品由淡季转向旺季的过程中,需求回升的季节性规律决定了需求复苏的乐观预期短期难以证伪。同时板块间强弱持续分化,黑色金属库存率先过拐点,有色金属仍以挤压产业利润为主但部分产品因供应瓶颈展开反弹,化工板块需求修复未超出季节性规律,多数化工品的产业估值仍在成本线附近徘徊。
此外,产出增速缺口的上行,意味着经济景气度修复下商品需求好转。弹性较高的工业品普遍录得涨幅,弹性较低的软商品及农产品录得跌幅的品种更多,少数估值修复的品种来源于供应瓶颈(棕榈油和白糖)。
随着两会落下帷幕,商品市场交易重心或逐渐转向的供需现实。商品配置的主线为,供应瓶颈属性与库存过拐点的品种作为多头配置,仍存利润泡沫以及供需无明显好转的品种作为空头配置。
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