昨日贵金属震荡,通胀预期反弹至2.31%,主要新内容为美国2月CPI数据,整体与预期一致,尽管核心通胀环比上升,但去除房租的服务业通胀增速有所回落,业主等价租金虽上扬,但这不是进一步暴力加息所能加速解决,这显示了未来的节奏,加息高点受限,但利率高位时间或延长。
通胀数据公布后,美国加息预期并未有明显变化,OIS互换隐含加息预期仍显示3月加息25bp,5月或将停止加息,年底预计出现降息,近期变化主要来自美国硅谷银行倒闭引发的市场金融风险恐慌。
关于美国硅谷事件个人认为,尽管硅谷银行自身规模无法直接引发系统性风险,但它已经显示美债长短利差倒挂、持有者长短错配带来的不可观测隐藏风险和衰退预期,并不像之前市场预期那么小。这种不可观测风险包含美国中小银行带来的偿付风险、部分场外低流动性高杠杆债券的隐藏风险等。这种不会令美联储明确转向却又不可预测的风险,对于受流动性敏感的风险资产影响尤甚。在此背景下,市场重新交易美国衰退逻辑,此时贵金属获得持续溢价。
这次通胀数据则显示,美国通胀数据并未出现明显改善,也限制了贵金属短期进一步迅速冲高。美国2月CPI同比增长6%,前值为6.4%,核心CPI同比增长5.5%,前值为5.6%,环比增长0.4%,前值为0.5%。值得关注的业主等价租金同比上涨8%(前值7.8%),环比上涨0.7%(前值0.7%),并未出现改善;去除房租的服务业通胀同比上涨6.9%(前值7.2%),环比上涨0.1%(前值0.6%),显示增速放缓,有改善迹象,但回落正常区间仍任重道远。
白银相比黄金更加亮眼,个人预计未来会持续。这主要基于两点:首先是低库存+金融投资需求的挤压。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右,大幅低于疫情前35666吨,且持续维持低位,Comex白银期货持仓同样低位。当黄金ETF等金融投资需求上行,白银将跟随使得市场可交割库存更少。
另外就是,低库存环境已经使得金银比和通胀预期关系转正,目前二者发生背离,预计白银将持续相对黄金偏强,金银比开始回落。
操作上,目前黄金白银短期具备强支撑,白银性价比更高。黄金白银前期低位持仓持有,回调可以考虑背靠支撑逢低做多继续加仓。短期COMEX金参考运行区间1880-1930美元/盎司,COMEX银参考运行区间21-22.5美元/盎司,沪金参考运行区间420-430元/克,沪银参考运行区间4950-4150元/千克。
风险因子:
1、欧元区经济和日本经济不及预期;
2、美联储持续鹰派,美元指数反弹。
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