观点小结
核心观点:Brt75-95区间震荡,国内需求加速修复
观点:振幅区间收敛,宏观压力与需求预期的拉扯持续。
俄罗斯3月将减产50万桶日,扭转1季度紧平衡转为去库,供应冲击下,需求持续修复,近端现货收紧,推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。
两会设定今年经济目标5%,稳定增长偏中性。但鲍威尔表态偏鹰,表示美联储在考虑经济数据后,仍有可能加快加息步伐,会后市场对3月加息的预期飙升至70%以上。宏观整体压力升温,拖累大类资产,原油区间内回落。
近期市场关注eia周度与月度数据的供应调整项增幅过大的问题,eia给出的解释分为三块,主要是高估出口、高估进料和低估产量。由此需要关注两个事情:1.亚洲对轻质原料的需求增加,石脑、化工需求和汽油等下游的需求可能在回暖;2.周度数据和月度数据的劈叉需要修正,页岩油单周产量数据可能出现大幅调整。
基本面的大方向实际上已经被反复计价,没有黑天鹅等突发事件的冲击,市场对供需双侧的边际变化反应出现钝化。主要关注仍然是俄罗斯3月的自发减产50万桶日是否会持续,中国的需求修复预期何时传导至现货,带动整体结构的明显走强。
节奏上看,2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上,禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日,拐点出现在3月。整体来看,原油仍处于brt75-95震荡区间,75底部测试较为牢固,俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。
月差:正套 俄罗斯3月将减产50万桶日,扭转1季度紧平衡转为去库,供应冲击下,需求持续修复,近端现货收紧。
欧佩克减产:中性 欧佩克11月实际减产74.4万桶/天,12月实际减产59.2万桶/天,1月实际减产64万桶/天,低于此前中性评估下80-100量级。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高,尼日利亚意外恢复生产。
2月欧佩克会议未改变产量政策,符合市场预期。
宏观:偏空 国内设定5%经济目标,稳定增长中性。鲍威尔发言偏鹰,美联储或加快加息步伐,3月加息50bp概率飙升至70%以上。
SPR:观望 美国将于4/5月释放2600万桶SPR,但考虑回购4000-6000万桶SPR,具体细节未定。
俄油实际缺口(产量&出口):偏空 俄罗斯实际船运量近期持续回升,对亚出口增量替代了对欧减量。4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右,9月产量回升至1073左右,10月维持1075,11月/12月回升至1090;关注2月5日油品禁运的实际影响。
需求:偏多 欧洲现货采购未见好转,近端需求偏弱,国内需求边际好转;远端Q2看好国内的恢复,需求增量在100万桶日以上。
页岩油:偏多 上周产量回落至1220万桶日,钻机数环比减少8台至592台,近几周平均增速放缓且有下滑趋势,快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化,长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
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