美国2月就业市场走弱,新增非农就业人数环比大幅下滑,失业率小幅回升,薪资增速放缓,驱动全球市场风险偏好回暖。美债收益率大幅回落,联储转向交易可期。外资风险溢价指数大幅改善,海外流动性吸引力增强。国内2月货币供需两旺,处于持续宽信用过程之中,但信用结构仍然剧烈分化,企业部门和政府融资需求起主导增量贡献,居民部门受限于资产负债表修复,宽信用过程仍显疲弱,周一上午新一届政府答记着会释放的政策信号值得关注。短期央行货币投放延续回笼态势,春节前释放流动性近全部回笼,市场流动性从宽松走向紧平衡。地产高频数据中新房销售意外走弱,二手房销售缓慢增加,服务业经济活动受全国甲流盛行驱动亦有所环比走弱,显示实体经济恢复脆弱。制造业PMI出口订单和干散货价格显示出口结构性改善,经济总量陷入底部震荡格局,预计利率债维持震荡偏强走势。随着两会后稳经济扩内需政策出台,经济宽信用预期可再度交易,我们认为利率债中期仍存在较强压力。短期来看,国债期货市场隐含收益率已经大幅回落,可以择机在震荡区间上沿布局长空十债和五债的机会。利率曲线结构方面,经济从宽货币往宽信用的传导随着经济逐步复苏,后期利率市场有望从熊平往熊陡曲线结构持续切换,10-2Y价差短期相对震荡偏弱,建议做多10-2Y套利价差仍可参与,即空十债多二债或五债。
投资策略:建议反弹震荡区间上沿布局长空十债或五债,或空十债多二债进行曲线套利。