观点小结
上周黄金价格延续弱势,符合我们周报中“若美国CPI表现韧性,黄金可能指向1800美元/盎司”的判断,再往后看,黄金仍将遵循美元/利率修复到位(见底)——衰退预期重燃(上涨)的先后顺序,目前短期仍处于寻底过程中,但下跌可能放缓;
见底的条件是美元和利率修复到位。始于2月初的本轮美元与利率的逆转截至目前已经持续2周,美元指数基本回到1月初市场押注衰退+降息的水平,利率期货隐含的加息终点上移至5.27%附近,高于联储预估5.25%,但是仍然预计今年四季度会有降息,静态来看还存在一定的修复空间,但最主要的修复阶段可能已过去,这意味着黄金并未即刻见底,但下跌可能放缓;
上半年仍是通胀回落的有利时间。由于去年上半年遭遇俄乌冲突、能源价格飙升等外生冲击,通胀的基数效应将有利于CPI在今年上半年的回落。虽然1月CPI展现出韧性,但不排除季节性、权重调整等因素,再往后看CPI缓慢下行仍将是大方向,这意味着只要不出现CPI不降反升的局面,联储再次大幅加息的概率较低,定价显著修正的情况较小,黄金短期再次大幅下跌(>5%)的概率不高;
衰退叙事暂时淡化但不会消除。目前美国软数据均已指向衰退,硬数据仍然保持坚挺,其中主要是失业率稳居低位、薪资增长保持粘性,因此当期经济的韧性主要是劳动力供给端的错配所带来的,这并不是一种良好的状态,衰退的风险也不能单从一个月的数据就被打消,当然短期而言衰退的叙事会暂时弱化,这将使得黄金暂不具备上行动能,具体时机仍需等待;
本周重要数据接连不断。本周欧洲主要国家2月PMI初值密集发布,美国将公布2月Markit PMI、FOMC会议纪要、2月PCE、新屋销售等重要数据,这些数据不仅将展现美国经济自身的韧性,同时也将展现美国与非美之间近期的差异,预计黄金的寻底之旅仍将继续。
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