观点小结
核心观点:Brt75-95区间震荡,国内需求加速修复
观点:供应冲击下,需求持续修复,近端现货宽松的局面边际改善,提振市场信心。
俄罗斯3月将减产50万桶日,扭转1季度紧平衡转为去库,供应冲击下,需求持续修复,近端现货收紧,推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。
美国1月CPI录得6.4%,降幅收窄,环比回升,市场讨论加息终点或有再次上升可能,且降低对今年内降息的概率预测,但未完全形成一致性预期,宏观压力仍存,关注阶段性节奏兑现的风险。
供应方面,俄罗斯3月减产50万桶日,预计2季度之后减量或持续;欧佩克产量稳定,主要减产国的挺价决心抵消了部分小国的产量增长;此前因土耳其地震导致的管道和终端出口不可抗力已经恢复正常。需求方面,中国买盘有回暖迹象,但加速尚不明显;炼厂开工继续回升,强需求预期下春检预计多有推迟或不检情况,因此后续进料需求仍有继续增长预期;春节后第三周,复工进度基本完成,终端需求出现加速修复,道路拥堵指数、航班排班等都有显著增长。
节奏上看,2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上,禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日,拐点出现在3月。整体来看,原油仍处于brt75-95震荡区间,75底部测试较为牢固,俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。
欧佩克减产:中性 欧佩克11月实际减产74.4万桶/天,12月实际减产59.2万桶/天,1月实际减产64万桶/天,低于此前中性评估下80-100量级。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高,尼日利亚意外恢复生产。
2月欧佩克会议未改变产量政策,符合市场预期。
宏观:观望 对于美联储加息终点和降息的讨论未形成一致性预期,关注宏观变数风险。
俄油实际缺口(产量&出口):偏空 俄罗斯实际船运量近期持续回升,对亚出口增量替代了对欧减量。4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右,9月产量回升至1073左右,10月维持1075,11月/12月回升至1090;关注2月5日油品禁运的实际影响。
需求:偏多 欧洲现货采购未见好转,近端需求偏弱,国内需求边际好转;远端Q2看好国内的恢复,需求增量在100万桶日以上。
页岩油:偏多 上周产量维持1230万桶日,钻机数环比增加10台至609台,近几周平均增速放缓且有下滑趋势,快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化,长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
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