“好的产品是由好的零件制造出来的,好的零件依赖于好的模具,好的模具需要好的设计和设备”
继电器是一种电子控制器件,它具有控制系统(又称输入回路)和被控制系统(又称输出回路),通常应用于自动控制电路中,它实际上是用较小的电流去控制较大电流的一种“自动开关”。继电器作为最主要的基础元件之一,是整机电路控制系统中必要的、核心的电控基础元件,广泛应用于家电、工控、汽车、通讯、电力、能源、安防、航空航天等领域,主要作用是实现“自动、远程”控制。这些领域当中,家电、汽车、工控作为传统产业,始终是继电器用量最大的领域。
一、公司背景
(一)公司提供的报告详细程度
报告详细,披露了合并表、母公司的基本信息。
(二)公司的基本情况、生产经营特点以及所处行业分析
公司控股子公司厦门宏发电声股份有限公司主要从事继电器和电气产品的生产、研发及销售业务,主要产品包括继电器和电气产品,其中,电气产品包括低压电器、高低压成套设备等多个类别。继电器为公司主要产品,主要包括功率继电器、汽车继电器、信号继电器、工业继电器、电力继电器、新能源继电器等品类,160 多个系列、40,000 多种常用规格,年生产能力超过 30亿只。
继电器产品的主要原材料包括铜、银、漆包线、工程塑料等,主要原材料价格受大宗商品国际市场波动的影响,原材料市场的价格波动直接影响产品利润以及公司流动资金。
摘自同行三友联众的招股说明书,国内小企业不具备高端装备的设计生产能力
(三)公司发展沿革
2012年7月11日,经中国证券监督管理委员会证监许可【2012】920号《关于核准武汉力诺太阳能集团股份有限公司重大资产重组及向厦门有格投资有限公司等发行股份购买资产的批复》文件核准,同意力阳公司向厦门有格投资有限公司(以下简称“有格投资”)、联发集团有限公司(以下简称“联发集团”)、江西省电子集团有限公司(以下简称“江西省电子集团”)置换资产,并购买其持有的厦门宏发电声股份有限公司(以下简称“宏发电声”)75.01%的股份。
2012年10月19日,本次发行后有格投资持股比例为38.306%,成为公司第一大股东。
2012年11月21日公告,公司更名为宏发科技股份有限公司,证券简称“宏发股份”。
(四)公司控股股东的持股及背景
经过历年的派送红股、配售新股、转增股本及增发新股,截止2021年12月31日,母公司为有格投资有限公司,最终实际控制人为郭满金先生,75岁。曾任江西吉安国营第 4380 厂计划科副科长、销售科长、副厂长,厦门宏发电声有限公司董事、总裁。
从股权结构看,郭满金先生对公司的掌控力并不强,如果有格投资调整《公司章程》或者股权出现变化,那么实际控制人也将变化。
有格投资成立于 2011 年 1 月 10 日,由郭满金等 22 名自然人以货币资金及其各自持有宏发电声的股权设立。2011 年 7 月 18 日,有格投资股东出资全部到位,注册资本及实收资本为18,462 万元。2021 年 10 月 27 日,有格投资注册资本变更为 18540 万元,其中郭满金先生持有有格投资 11.20%股权,为第一大股东,与有格投资属于一致行动人。另根据有格投资《公司章程》规定,有格投资股东以郭满金先生的意见为最终意见,因此郭满金先生为有格投资及宏发股份的实际控制人。
(五)公司高级管理人员的结构及其变化情况
董事会中大多数以有格创业投资有限公司的人员为主,结构还是比较稳定的,其中郭琳、郭晔下届接班的可能性比较大。果然,2022年11月18日公告,有格投资法定代表人由郭满金变更为郭琳。郭琳信息不详。郭琳上任以后,有格投资实控人是否会有变化?可以关注有格投资的《公司章程》是否有变化,宏发股份的经营销售情况、资本结构的变化。
二、会计分析
审计报告的类型和审计报告指出的重点部分
财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映了宏发科技公司2021年12月31日的合并及母公司财务状况以及2021年度的合并及母公司经营成果和现金流量。
基于获取的审计证据,审计结论认为,宏发科技公司管理层对应收账款减值披露和列报是适当的。
1. 应收账款坏账准备
2021年12月31日,宏发科技公司应收账款账面价值255,174.04万元,占总资产比例为18.67%,应收账款坏账准备金额为15,301.48万元。由于宏发科技公司管理层在确定应收账款预计可回收金额时,需运用重大会计估计和判断,且影响金额重大,因此我们将应收账款减值确定为关键审计事项。
三、财务比率分析
2013年以后公司的营业收入、净利润均稳步增长,只有在2018、2019年净利润增幅停滞了两年。2018、2019年管理费用、销售费用同比增长较大造成的。销售毛利率32.46%—39.85%、净利率13.24%—15.96%,比较稳定。2012年至2018年ROE逐年下降,2019年以后再次上升。从资产负债率看,公司的债务占比较少,短期内财务安全。与国内继电器老二相比,公司的营业收入、销售毛利率、净利率均远远高于同行,说明产品在市场占有率、规模更大、成本优势明显,国内垄断地位很难撼动。
四、结合报表材料对财务结构质量分析
(一)资本结构质量分析
公司合并表和母公司对比看,母公司不参与生产经营,也没有和子公司间有业务关联,因此分析母公司的意义不大。
1.负债及所有者权益初步分析——资本引入战略选择与实施情况(依据:重要性原则)
公司2021年负债总额49亿,占总资产35.9%,其中流动负债27.3亿。经营性负债30.3亿,金融性负债18.7亿,经营性负债占负债总额的61.8%,是主要的负债,同比增加8亿。经营性负债中应付账款12.7亿,应付票据5亿,共计17.7亿,是经营性负债中的主要部分,可以看出公司债务主要来自生产规模的扩张。
金融性负债中应付债券16.4亿,主要是2021年发行可转债20亿,2027年10月到期,短期内没有偿债压力。
2021年流动资产83亿,远远高于流动负债。公司核心净利润14.9亿,远高于同期增加的负债。看起来偿债压力较小。
从合并表看,股东投资总额14亿,留存收益总额73.2亿,公司在连续坚持分红的情况下,仍然留存了很多未分配利润。说明公司有较高的盈利能力。但是,股东投资占总资产比重10.4%,股权较为分散,控股股东持股比例低会导致在董事会没有决定性的作用,公司发展战略更多的是公司管理层的意图。因此每当公司管理层有大的变动会对公司带来较大的不可预见性。
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