2023年2月份市场展望及大类资产配置建议
中国1月PMI明显好转,经济短期向上修复确定性较高,通胀压力不大,政策不改积极,但地产仍在低位,汽车消费尚未启动,积极情绪过程中或有波动,2月是两会政策博弈期,料情绪仍能维持;美国通胀如期回落,经济韧性较强,就业市场保持较高活力,美国本轮加息周期软着陆预期愈发明显。对于2023年2月大类资产配置,我们建议:
A股:市场走过了悲观预期修复的第一阶段,近期有所回调,但远未到风险区间,因为此前的起点足够低,短期也尚且看不到对复苏趋势可证伪的信号。我们认为市场中期修复逻辑和趋势仍持续,中国资产在全球中的优势、经济复苏趋势等依然确立,而短期需要关注节奏和风格的变化,一方面市场短期上涨趋势可能阶段放缓,另一方面投资者可提升中小市值和成长领域的机会挖掘。2月市场仍处于温和向好的环境之中,但涨速较快后难免调整,大盘股随经济修复逻辑兑现或将进入震荡走势,而以中证1000为代表的中小市值品种趋于活跃,建议在前期估值修复空间已较为显著的食品饮料等消费类板块中切换到估值性价比更高的板块,A股2月建议“标配”,一季度建议“标配+”。
港股:估值和风险溢价均已修复完全,技术指标显示超买,随着强预期计入充足,短期或将进入区间震荡的平台期。市场下一轮交易的机会来源于经济复苏带动盈利兑现或更大规模经济刺激政策出台。考虑到当前现实兑现面临不确定性,建议结构性配置业绩有望回暖的消费、房地产、医药、互联网,并搭配高股息策略以对冲波动。建议2月和1季度均“标配”港股。
美股:美股2月继续受财报季影响,美国通胀延续下行,美联储的政策正从加息降速向停止加息转变,成长股仍有望继续当前表现,直至市场的交易逻辑彻底让步于盈利和经济的下行。当前市场的趋势仍有进一步走高的空间,但中间的过程震荡性将大幅加强,建议2月“标配”,1季度“标配+”。
固定收益:中债方面,春节假期结束后第二天和第三天均实现了净投放,从中可以看出央行维护流动性合理充裕的决心,且随着美联储加息放缓而人民币汇率企稳,我国后续宽货币空间相对充足。目前10年期国债收益率已经price in了较高的经济修复预期,后续大幅调整可能性下降。2023年2月利率债建议“标配”,去年年底信用利差扩张较多,信用债绝对收益较前期有所提升,配置价值上升。但仍需警惕信用风险,2023年2月信用债建议“标配”,跟随权益市场,2月可转债建议继续“标配”。美债方面,美国虽然目前通胀仍高且有粘性,但分项数据与高频数据显示后续通胀将逐步降温,经济基本面压力逐步显现,美债向下空间大于向上,2023年2月美债建议“标配+”,继续建议关注到期收益率较高的中资美元债。
另类资产与策略: CTA策略方面,我们维持2023Q1CTA策略仍处于较好布局期的判断,临近2月初我们观察到部分黑色成材品种库存快速上行至中等偏高水平,或对价格的进一步上行构成约束,海外仍处于衰退定价期,预计CTA策略整体表现或仍面临一定反复,技术指标显示当前CTA策略的安全边际仍然较高,2023Q1及2月建议“标配”CTA策略。市场中性方面,股指期货基差持续收敛,目前处于较浅贴水位置,近期量化超额收益也在逐渐修复,一季度整体看好市场中性策略的表现,2023年2月及Q1建议维持“标配”。黄金方面,随着1月超预期非农就业数据公布,市场或重新评估美联储的加息前景,美元指数或就此转入震荡行情,黄金在此前超买背景下或将进入阶段性调整,但中期视角美元指数和美债利率下行趋势未止,我国央行自2022年10月起在近3年内首次重新增持黄金,经历阶段性回调后买入黄金仍是较好策略,2023Q1维持“标配+”黄金,2月“标配”黄金。原油方面,2023Q1油价或维持宽幅震荡格局,2月初关注欧盟对俄罗斯成品油制裁行动,以及临近70美元/桶美国的潜在收储行动给油价提供底部支撑,2023Q1及2月维持“标配”原油。外汇方面,2023Q1美元指数大概率处于磨顶期,在1月大超预期的非农就业数据公布后,市场或重新评估美联储加息前景,给美元指数带来短期阶段性反弹的动能,但中期下行动能或仍较为明确,更为流畅的下行行情或许等待至2023Q2。
风险提示:在这里本人声明一下,本文所有提到的任何一些观点仅代表个人的一个意见,并且以及所涉及到的标的不作任何的一个推荐,并且据此买卖和买卖点,风险自负。