相对权益指数单边走强,节后首周商品高开低走,矛盾点在于中长期强预期下短期弱现实带来的估值调整压力。合金也是同样,以基差走强形式收敛盘面利润,截止周五已跌至成本边际附近。
大逻辑上,我们认为市场信心针对方向远超幅度,结合铁合金供需两端均有利润敏感和开工灵活的特征,判断产能过剩格局下利润多呈区间波动,盘面操作也以区间对待,硅锰、硅铁分别以全产地利润和出口价格为上方阻力位,成本支撑则分别取决于锰矿及煤炭,静态区间参考硅锰7400-7800、硅铁7800-8700。硅铁虽同比上强于硅锰,但环比上弱于硅锰,主要区别在供给释放速度、非钢需求弱稳以及锰矿强于煤炭。锰矿对于硅锰为低利润下的主要驱动,在被矿山锁定三月成本于37元/吨度的同时,加蓬已观测到发船,基于钦州港2.5-3元/吨度的港口溢价我们认为硅锰动态成本支撑有200的下移空间。综上,空头盈亏比已大幅衰减可偏多看待,仅供参考。