近期大宗商品运行逻辑:空有色,低多黑色,持有贵金属
近期,我们从上至下的主逻辑线被不断验证:国内和国外周期错配,各自产生预期差,分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上,我们维持空海外定价商品(铜、原油),多国内定价商品(黑色、建材、部分有色多头)的总思路,但在节奏方面,具体操作会有差异。我们会根据市场信息提供短期和长期的不同机会。
我们认为,多国内、空海外的逻辑未走完,但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间,因此我们当前更关注有色的空头机会,即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性。尽管日本央行修订了货币政策,但是随着周四美国3季度GDP的公布,重新提振了货币政策对于大宗商品的压制状态,而国内方面,中央经济工作会议落地后,市场对于未来政府政策不断加码有预期,同时国内地产政策并未出尽,这使得国内黑色系和建材具备支撑。而国内利好短期不再推进,海外衰退趋于落地的情况下,有色品种相对会更加承压。我们建议本周在维持低位黑色头寸的基础上,近期可进一步关注有色的空头机会(铜、铝、锌),从期限结构看,铜、铝、锌都较弱。黑色方面,目前期限结构看,市场对未来宏观落地情况存疑,但我们认为,未来结果或将好于预期,因此如下周出现回调,可考虑逢低吸纳。
原油方面,我们维持之前判断,WTI油价很难长期超过80,因此只要反弹至80美元以上,即可考虑空头,但需结合盘面进行细节的择时,选择好的点位。
贵金属方面,长期看多,关注下周美元指数是否破位,金铜比能否回到上升逻辑。明年美国经济只会在“滞胀加深”或者“进入衰退”两种方向选择。无论哪种,都对贵金属有利。目前看,美元指数继续偏弱,如果下周美元指数继续下行,则贵金属经过整理后或继续向上。因此白银长期向上未走完,但短期现货相对短缺指数回落,因此金银比空头或短期趋缓。金铜比方面,当前美国PMI与金铜比相对关系走偏,因此关注后续回归可能,金铜比是否有机会继续向上。
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