主要逻辑:
2023年,聚烯烃全球产能继续释放,产能产量将维持高速增长,预计全球PE和PP新增产能分别为1002万吨和1117万吨,对应PE和PP产能增速分别达7.10%和11.49%,其中中国PE和PP新增产能分别为445万吨和570万吨,产能增速分别为16.01%和16.73%。
聚烯烃终端需求以中国国内需求为主,2022年中国公共卫生事件冲击国内经济,聚烯烃需求维持低增速,2022年PE和PP需求增速分别为1.23%和0.62%。2023年防疫政策大调整,放开已成事实。聚烯烃表需与GDP产值相关度高,市场普遍预估中国GDP增速约在4.5-5%,考虑到聚烯烃需求以消费刚需为主,在GDP增速上略有上调,初步预计2023 年中国聚烯烃需求增速5-6%。
上半年投产压力集中在1-2月,1季度面临的库存压力大。需求端的恢复或因首轮疫情达峰影响,存在节后招工难,开工推迟的情况。考虑到2月左右大部分城市的首轮疫情影响逐渐消退,疫情对劳动率及工业生产的扰动将逐渐弱化,3月以后聚烯烃下游需求将逐步恢复正常。因此,聚烯烃价格走势在高供应压力下,或有所承压。随着中国经济的恢复,需求复苏下,或能缓解高供应压力。库存或可顺畅地自上而下传导,价格随之走强。
纵观2023年,聚烯烃的主导逻辑是需求回升,需要关注阶段性新装置投产后的利空。预估价格波动区间在7000——9000元/吨。
投资建议:
1.单边关注需求复苏后,低点反弹做多机会。
2. 做扩L-P价差,倾向于在2309、2401合约,关注多LLDPE、空PP的套利机会。参考运行区间:【-500,500】。
风险提示:
原油持续回落;或中国经济复苏进程不顺利。
正文
一、 2022年行情回顾:低估值下供给持续压缩,需求不振拖累价格
2022年聚烯烃行情大体可以分成5个阶段:
一、1-3月国际原油因大涨,成本推动聚烯烃在春节后的上涨。俄乌冲突的爆发,更是直接推动以原油为代表的能源化工的高涨。期间,聚烯烃涨至年内高点,PE主力期价一度超过9600元/吨。
二、3月起,以上海为首,全国各地疫情爆发,各地分阶段封控。高价、低订单均抑制价格进一步上涨,弱需求主导下,价格进入一轮下跌模式。
三、6月初上海解封,提振市场信心,但随着需求恢复被证伪,宏观预期减弱,价格再度下行。
四、9月后,价格进入窄幅震荡,基本面矛盾不突出。供应回归,低利润下,开工持续上行受阻。需求存弹性,低价促进需求特征明显。
五、11月之后,随着防疫政策的优化,聚烯烃震荡上行,再次进入弱现实,强预期的格局。
基本面呈现以下表现:1.全年低生产利润,负利润导致上游维持低开工率。2.外需恢复,内需疲软下,进口基本维持倒挂,全年打开2次进口窗口,净进口维持低于往年同期水平。3.高价抑制需求,低价促进需求表现得淋漓尽致。低订单情况下,下游刚需采购,维持低原材料库存。疫情反复下,成品库存存压成常态。4.全年库存压力不大,以上游减产降负实现。
以上个人观点仅供参考,不做为买卖依据,盈亏自负。市场有风险,投资需谨慎。