目前整体的格局还是现实偏弱,但预期很强。近端的话市场主线受到两个逻辑的支撑,一个是中国又进一步放开带来的需求大幅好转的预期,另一个是属于季节性的支撑,冬季降温后一个是取暖需求回升,另一个是小范围的寒潮影响了美国部分产油区的生产活动,边际收紧了供应。
国内将新冠降为乙类乙管后,最值得期待的就是入境政策的放松,无需隔离大幅降低了出入境的时间成本,这将提振航煤至少40-50万桶日的需求;但从时间点来看,短期内国内的感染期仍需要时间缓冲,且部分国家宣布对自中国入境人员实行相应地隔离措施,国际航班的有序恢复仍需要时间,因此我们认为国内需求增量的兑现时点至少要放到年关之后,也就是1季度末。近弱远强的格局深化。
美国自12月中旬以来的寒潮对原油产生了事件型的冲击,供需双杀的情况下,双边均有超过100万桶日的减量发生。从历史经验来看,寒潮影响前期先行对供应端有更直接的影响,从而边际收紧供应,短期盘面体现溢价;而到中后段,供应影响趋稳,市场开始更多关注对需求的损失,溢价开始回落。
供应端来看:1.俄油实际出口近两周开始下滑,主要是对欧出口出现约40万桶日的减量,price cap短期内对俄油限制十分有限;2.欧佩克未有进一步减产举动,且下一次会议间隔较长,供应变数风险降低;3.现货淤积情况仍未明显解决。而同时,需求端的弱现实、强预期格局未改。国内处于放开初期的适应阶段,需求暂未见明显改善,现货采购未出现大规模的恢复。远端国内需求预期乐观,欧美衰退减量多已计价。
策略来看,年初建仓多头思路仍然有更大的胜率,正套走月差修复的逻辑;后面再配合中国恢复现货采购,可以关注efs做缩的机会。
欧佩克减产:偏多 欧佩克11月实际减产74.4万桶/天,与此前中性评估下80-100量级基本符合。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高。
宏观:中性 等待下一轮美联储会议以及相关通胀数据的指引。
俄油实际缺口(产量&出口):观望 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右,9月产量回升至1073左右;关注石油禁运和price cap的制裁进展。
需求:偏空 国内疫情拖累,欧洲现货采购趋缓,近端需求偏弱。
IEA抛储:观望 理论抛储量来看,原油端能够补充约130万桶日(缺口220),而油品端柴油仅能补充不足15万桶日(缺口50);美国近两周抛储速度平均为85万桶/天,关注美国是否会增加抛储以及禁止出口等政策的进展情况。
页岩油:偏多 上周产量维持1210万桶日,钻机数环比增加2台至622台,近几周平均增速放缓,快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化,长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
以上个人观点仅供参考,不做为买卖依据,盈亏自负。市场有风险,投资需谨慎。