证监会同意上海期货交易所白银期权注册。白银期权合约正式挂牌交易时间为2022年12月26日。白银期权上市对于白银产业及投资者来说,意义有三:
一是丰富保值工具,利于产业实现风险管理;
二是丰富投资策略,利于价格发现;
三是向场外衍生品提供更丰富工具,便于策略设计。
金瑞期货研究所结合白银市场展望,参考上期所已经平稳运行的黄金、铜等期权工具,梳理常用投资及保值策略,谨供投资者朋友们参考。
一、白银市场展望:现货宏观共振,有望延续强势
从白银贵金属属性来看,以十年期美债收益率为锚,贵金属明年有望迎来转机。如果从长短利率=短端利率+期限结构的逻辑分别推演。考虑到美联储加息节奏将开始放缓,且美债流动性恶化掣肘紧缩空间,短端利率下行是大趋势。而流动性紧缩负反馈背景下,美国明年经济面临下行压力,期限结构预计持续走差,十年期美债收益率很可能顶点已过。
而现货方面有望和宏观共振,有望延续强势。当前白银现货支撑逐步显现。消费方面存亮点,既有印度高经济景气度的阶段性利好(未来1-2年),亦有光伏新动能的持续提振(中长期),供应方面偏稳定,长期供应增速均值在0%附近。体现在库存上,今年白银全球显性库存全球共计减少1.2万吨,降幅超20%,现货支撑显现。另外考虑金银比持续处于偏高水平,有回落空间。白银现货有望与宏观形成共振,延续强势,未来3-6个月核心价格区间【4750,6000】元/千克。
二、 白银期权投资策略
1、 单边期权投资策略
(1)买入看涨期权
基于白银趋势偏强的市场展望,可考虑付出权利金,买入标的物为沪银2302合约行权价为5400的看涨期权(AG2302C5400),优点是随着价格上涨获利空间上不封顶;且作为期权买方,损失有限,最大损失为全部权利金。
2)卖出看跌期权
基于白银趋势偏强的市场展望,也可以考虑卖出标的物为沪银2302合约行权价为4700的看跌期权(AG2302P4700),以赚取权利金。卖出单边看跌期权的优点终于能够赚取权利金;但缺点是风险偏高,需要承担卖出义务,若发生黑天鹅事件导致沪银价格大幅下跌,则可能造成巨大损失。
2、 组合期权投资策略
偏强趋势的市场预期下,牛市价差组合策略同样适用,实际应用如下:
(1)看涨期权牛市价差组合
可以通过买入AG2302C5200同时卖出AG2302C5800构建一个牛市价差策略,因为执行价格较高的期权权利金较低,因此初期现金流为负,即需要支付一定权利金作为成本,但是随着沪银价格的上涨,该组合将会逐渐获得收益。
2)看跌期权牛市价差组合
同样可以买入AG2302P4700同时卖出AG2302P5300构建一个由看跌期权构成的牛市价差组合。这个组合因为价格较高的卖权利金较高,因此期初就有权利金收益,但是到期后收益低于买入看涨期权构成的牛市价差策略
三、 以矿山企业为例,运用白银期权优化原有保值期货头寸效果
背景:某矿山企业预计明年2月产银5250公斤,按矿山企业的套期保值思路,通常选择在沪银期货2303合约上以5300/KG进行了350手卖出保值。
优化思路1:买入白银看跌期权(如:标的物为沪银2303行权价为5300的看跌期权,AG2303C5300)替换部分期货头寸。
效果分析:对企业来说优势在于:不需担心白银价格下跌后,承担损失,而期权成本能够控制,也不用担心价格上涨会带来套保巨额亏损。
优化思路2:买入白银虚值看涨期权(如:标的物为沪银2303行权价为5500的看涨期权,AG2303C5500),付出对应权利金。
效果分析:
◆情形一:银价下跌。
沪银期货合约保值效果持续,不执行期权,保值效果在原方案上额外付出了权利金成本。
◆情形二:银价上涨,但未到达行权价格5500元/公斤。
通常情况下看涨期权权利金会随价格上涨上行,这时可以卖出手中期权获得权利金价差收益,保值效果较原方案有优化。
◆情形三:银价上涨,超过行权价格5500元/公斤。
企业持有的虚值看涨期权变为实值看涨期权,权利金大幅上涨,(覆盖期货价格上涨幅度),避免了期货头寸的保值亏损。