国内政策红利期叠加海外紧缩预期缓和期,建议把握阶段性做多红利期,防疫政策、地产政策和产业政策均陆续出台。首先,防疫政策拐点已现,疫情拐点仍存在一定不确定性,疫后消费或呈现K型修复;其次,地产动态调整政策拐点明确,但地产销量和投资能否明显回升仍存在较大不确定性。
国内政策红利期, A股市场或有望重演反转级别的行情,其中阶段性高点或在2023年3月至4月,一方面政策预期达到高潮,另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或五月初的议息会议。以私募基金仓位为代表的市场情绪尽管有明显回升,但仍处历史较低水平。如果把今年4月底当作中期的市场底部,10月底市场二次探底结束。参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎,中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情。
市场风格方面,2018年底和2020年3月底以来的反转行情基本都呈现“先大后小”的风格特征,也就是上证50相对中证1000的走势呈先强后弱。其中的逻辑是,在反转级别的行情当中,市场情绪和风险偏好在后期肯定是明显升温,这往往对应的是中小盘股的大行情。
在此之前,大盘股的企稳是抬升指数,是促使市场情绪升温和风险偏好提升的基础。因此,“大切小”往往都发生在反转行情的中后段。后续驱动大小风格切换的潜在因素可能来自“二阶拐点后一阶拐点落空”,比如疫后消费K型恢复、地产销量难以明显改善、旺季开工不及预期。另外,大制造和大科技产业政策陆续出台有望催生科技成长行情。
投资建议方面:一、重视产业政策对市场主线影响,自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如计算机、通信;二、硅料降价驱动组件价格下行,电站运营商储能投资能力的提升,光伏储能高景气延续;三、随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松,实际利率和美元指数或见顶回落,黄金价格或迎来中期上涨趋势。
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