(1)黄金与证券市场的关系。长期考察发现黄金价格与证券市场之间的相关性并不高,但是证券市场与黄金同属于周期性投资品种,两者之间存在着替代效应。我们都知道,如果把钱存在银行里,银行会给我们利息,这个利息在资本市场里就是最低的收益标准,而黄金是没有持有利息的,因此,在逐利的资本市场中,当宏观经济周期向好导致证券市场的收益增加时,资金会向证券市场流动,投资者持有黄金的兴趣大大降低,黄金被抛出套现,导致金价下跌,而在经济不景气时,证券市场的投资风险加大,资金纷纷撤离,为了规避风险而买人黄金,导致黄金价格上涨。例如:从20世纪 80 年代到20 世纪末,美国股市经历了一轮大牛市,而同期黄金则经历了20 年的熊市。从 2001~2005 年,美国股市走弱,同期黄金价格则大幅上涨,随后资产泡沫的膨胀导致全球各类资产的价格都大幅上涨,股市和黄金也都有不俗表现,直到 2008 年金融风暴,黄金的特殊属性使其脱颖而出,表现明显强于证券市场。
(2)黄金与大宗商品市场的关系。由于美元具有国际清算货币的职能,在国际贸易中,大宗商品大多使用美元进行标价,因此,美元汇率与大宗商品价格变化往往表现出长期负相关关系,当美元上涨时,以美元标价的大宗商品价格下跌:反之,美元下跌,则大宗商品价格上涨,长期来看,黄金与诸多大宗商品具有正相关性。例如:2007 年美元指数的一路下滑与商品牛市相伴。
我们通常说的商品市场按照品种可以分为:能源与贵金属、基本金属和农产品三个大类,其中原油由于在生产生活中的重要地位和市场规模处于商品市场的核心,原油价格水平是通货膨胀的重要诱因,能够引发各类资产价格的变动,资金往往为了规避通胀风险而进人黄金市场。所以,作为规避风险、应对通货膨胀的投资工具,黄金与大宗商品价格,尤其是原油价格之间存在着长期的正相关关系。据国际货币基金组织估算,原油价格上升5美元,桶,全球经济增长率将下降 0.3个百分点,而美国经济增长率将下降约 0.4个百分点。油价的大幅上涨意味着通货膨胀预期增加,推动黄金价格上涨。