相信有很多人觉得不应该把这两家公司进行对比,觉得可比性没有那么大,但是据我的观察,市场上很多人在具体投资的时候还是会经常对“工业硅龙头”和“有机硅龙头”做选择题,对于这道选择题,可以选择“二选一”或者“都选”或者“都不选”,以下便是我的解题思路和过程,只求抛砖引玉,不当之处还请多多指教。
1、行业供需:硅料当前呈现阶段性供需短缺和国外高成本产能逐步退出,行业景气度会跟随光伏行业变化而变化;工业硅供过于求是常态,且受制于地产行业下行需求相对疲软
2、产业链话语权:行业竞争格局以及景气度决定了产业链话语权,硅料行业话语权相对强,工业硅行业话语权相对较弱。
通威股份:多晶硅行业呈现“寡头垄断”的竞争态势。2011年工信部发布《多晶硅行业准入条件》对硅料行业进行清理,当前仅剩20余家多晶硅生产企业,且海外硅料巨头陆续退出,行业高度集中,CR5超过70%,通威股份作为行业绝对龙头,21年产能占比超过20%。再加上光伏行业景气度持续向好,即使硅料投产加速导致供需缓和,但是硅料价格继续依然坚挺,硅料行业话语权强;
合盛硅业:工业硅行业整体呈现“小且散”的竞争格局,全国生产企业超过300家,其中产能低于1万吨的超过100家。工业硅价格经历去年的暴涨之后也回归到过往水平;
3、核心竞争壁垒:硅料和工业硅均属于高能耗行业,但硅料设备和生产工艺路线严重影响硅纯度和能耗指标,技术壁垒更高;而工业硅成本构成中相对廉价的煤炭、硅石占比高,设备投入相对较少,技术壁垒相对较低。
通威股份:硅料成本构成中能耗和设备折旧占大头,其中设备折旧占比接近三成,能耗和设备折旧随着产能的扩张摊薄效应明显,其核心竞争壁垒在于设备和工艺技术路线,以及规模效应;
合盛硅业:工业硅成本构成中相对廉价的煤炭、硅石占比高,设备投入相对较少,且从行业竞争格局也可以看出技术壁垒低,其核心竞争优势在于“煤-石墨电极-工业硅”一体化所带来的的成本节约优势