2022.11.21
宏观金融衍生品: 指数或重新转为震荡
股指期货。综合来看,在疫情、地产以及美联储加息等因素均出现边际好转的刺激下, 市场对经济的悲观预期修复,带动市场反弹。但目前经济仍处于“强预期”和“弱现实” 的博弈阶段,10 月经济数据显示经济仍然疲软。随着利好因素兑现,基于预期改善进行 的反弹行情,可能面临一定反复,指数或重新转为震荡。此外,债券市场的大幅波动, 对权益市场整体影响不大。
黑色系板块: 印度下调铁矿出口关税
螺卷。上周热螺纹,卷盘面延续反弹,但走势明显弱于原料。基本面来看,依然是供 需双弱的格局。这一波反弹各种因素刺激,美国 12 月仍有加息 75bp 预期加上印度下调 铁矿出口税率,短期钢价有下行压力。
铁矿。11 月 19 号开始印度下调出口关税,2021 年中国进口印度铁矿 3341 万吨,约 占全部进口 3%左右。本次印度下调铁矿出口关税,有利于中国铁矿进口,预计每月增加 约 100-200 万吨,对矿价有一些利空,考虑到实际影响更大会在远月,操作上建议 1-5 正套。
双焦。双焦基本面无明显方向性驱动,目前价格走势紧跟钢价走势。而印度铁矿出口 关税下调,对铁矿形成一定利空,或进而影响到钢价,双焦也将因此承压下行。建议仍 以逢高空思路对待。
能源化工:周末前油价大跌
原油。隔夜原油加速下跌,随后略微收复失地。市场关注中国新冠疫情新增感染人数 激增以及美联储加息预期升温,对俄罗斯石油价格上限将于周三公布。我们注意到原油 月间价差跟随本轮单边价格下跌而下跌,显示基本面出现部分弱化,主要因欧洲国家在 俄油制裁降至之前,已经储备了足够原油,使得短期需求下降。我们认为油价总体仍维 持宽幅震荡运行,预计区间总体处在 80-105 美元之间。
沥青。11 月第三周沥青产业数据显示开工率小幅增加,出货量增加,但与社库增加 量相近,终端需求基本结束。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现 货价格同样处于震荡偏弱态势,隔夜原油走弱,预计沥青短期震荡偏空。
LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移,现货维持南强北弱但价差小幅度收窄,深 加工需求阶段性触顶,前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期国产气 供应量偏低使得国内基本面大体坚挺,但价格向进口成本回落的压力增大,海外延续增 产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议待低位短多机会。
PTA。周五 TA01 合约收盘价 5388 元/吨,较前一交易日上涨 106 元/吨,夜盘大幅下 跌报收 5290 元/吨,TA 整体走势振幅较大,TA01 基差依旧坚挺。01-05 价差走阔至 70 元/吨。上周 PX 利润向 PTA 加工费过渡,PTA 加工费修复情况良好,上周 PX 中国小幅提 负,预计本周 PTA 会受到 PX 的带动开工率上提。目前威联化学 250 万吨预计下周投料, 11 月底出料;嘉通能源 250 万吨目前正在试车中,12 月仍然是大累库预期不改。聚酯 上周持续降负,库存情况依旧不佳,因此本周提负意愿不强。策略建议:短期震荡保持 观望,中长期逢高空 01 合约,关注 01-05 反套。
MEG。周五 EG01 合约收盘价 3877 元/吨,较前一交易日下跌 19 元/吨,夜盘震荡下跌 报收 3834 元/吨。上周 EG 整体开工率上提,综合利润小幅度修复,港口库存依旧是累 库,需求边际走弱。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约上涨 1.60%,报收 2598 元/吨。夜盘上涨 1.88%, 报收 2608 元/吨。消息面上,受美制裁伊朗石化经纪商影响,后期伊朗甲醇进口或有波 动,关注伊朗货源的实际到港情况。近期受宏观面影响,甲醇单边波动较大,甲醇目前 仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费小幅反弹后高位运行,物 流运输依旧不畅,内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间演绎,港口可流通 货源依旧偏紧,即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。煤炭价格维持高位, 库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤 炭价格承压下跌,供需驱动逐渐向下,期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预 期且煤炭价格持续阴跌,01-05 偏反套运行。受煤炭价格回落、部分 MTO 企业外卖甲醇 原料以及港口累库,甲醇价格走弱,而 PP 因减产驱动价格走强的影响,01PP-3MA 短期 内走扩,中长期仍可逢高做缩。
有色金属:需求担忧上升,基本金属承压
铜。需求前景担忧上升,铜价继续回落。上周五伦铜收跌 1.01%;沪铜主力 12 合约 日盘收跌 1.16%,夜盘收跌 0.85%。受需求前景担忧上升及多位美联储官员发表鹰派讲 话,铜价上周转跌。全球供应改善,LME 铜现货大幅贴水。上周 SHFE 库存上升 1.0 万吨 至 8.6 万吨,年同比高 5.1 万吨。LME 铜库存上升 1.2 万吨至 9.0 万吨,年同比低 0.01 万吨。三大交易所总库存增加 2.3 万吨,比去年同期高 3.2 万吨。国内房地产市场依旧 疲弱,疫情多地散发亦令市场风险偏好下降。关注今早公布的中国 11 月 LPR。建议已有 空单继续持有,移动止损。
铝。库存低位下滑,铝价重心上移。上周五伦铝收涨 0.84%;沪铝主力 12 合约日盘 收涨 0.97%,夜盘收跌 0.63%。国内社会库存低位下滑推升铝价重心上移。截止 11 月 17 日,SMM 统计的国内电解铝社会库存为 54.7 万吨,较上周四下降 2.9 万吨。上周 LME 库存周度下降 2. 5 万吨至 52.4 万吨,比去年同期低 42.4 万吨。全球经济形势严峻, 国内房地产市场依旧疲弱限制沪铝涨幅。1-10 月份,全国房地产开发投资同比下降 8.8%, 当月下降 16.0%;房屋施工面积同比下降 5.7%;房屋新开工面积下降37.8%,当月下降 35.1%。关注周末社库到货情况。建议观望。
锌。11 月 18 日沪锌主力涨 0.62%,报 24395 元/吨,夜盘涨 0.86%,报 24515 元/吨, LME 锌涨 0.48%,报3022.5 美元/吨。锌市场逐步回归基本面逻辑,11 月的超预期减产 使得基本面再度偏紧,社会库存转向去化,下方支撑保持强劲,而消费端渐入淡季,尽 管政策底预期依然存在,但是尤其是北方寒冷天气的到来使得终端开工难有明显抬升, 预计沪锌或将维持高位震荡。
铅。11 月 18 日沪铅主力跌 0.13%,报 15670 元/吨,夜盘涨 0.35%,报 15720 元/吨, LME 铅涨 0.82%,报 2158.5 美元/吨。在宏观情绪有所缓和后,铅市场逐步回归基本面 逻辑,目前铅市场基本面暂无明显矛盾,或维持高位震荡,但后市供应端仍有增量,而 下游铅蓄消费将逐步进入淡季,策略上建议逢高试空。
农产品: 豆类油脂类呈现趋弱走势
油脂。上周油脂市场整体走弱。一方面因为此前关于棕榈油减产的预期尚未兑现, 另一方面随着运输好转,进口大豆和菜籽开始大量到港,国内供应开始好转。不过近期 市场转换节奏较快,操作上不建议追空,而是择机逢高做空。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港,现货价格承压,后续 几周预测进口大豆到港周均 270 万吨以上,因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。预期震 荡偏弱,关注短期的支撑点位。
鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降, 11 月中旬后元旦、春节双节前备货季开启,现 货价格大概率将继续维持强势,但明年 1 月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春 节后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,高基差以及高成本均对盘
面价格形成支撑,虽然 1 月合约反映的是春节 后的蛋价,但我们认为现货在 1 月份最 终跌幅大概率将不及盘面跌幅,01 合约短期仍在反映 1 月蛋价下跌的预期,但估值上向 下已基 本没有空间,最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归,至于远月 05 合 约,仍需要看接下来两三个月的补栏情况以及成本变化情况。
生猪。短期看,政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,散户惜售情绪 松动,短期生猪供应量增加,需求端受疫情等因素影响,依然表现疲弱。中期看,随着 气温下降以及春节等节假日临近,需求端或将边际好转,另外如果当前散户手中的大体 重猪能够进一步出清,或将减轻年底的供给压力,操作上建议暂时以区间震荡的思路对 待。
苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助 于提振市场对于需求恢复的信心,但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续 提升的可能。因此,预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上,暂时以观望为主。
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