国内进口大豆压榨利润长期亏损,国内蛋白粕及油脂需求下滑,美国密西西比河水位偏低制约大豆出口装运,政策性进口大豆持续投放增加市场供应,均对大豆进口产生抑制。国内大豆到港量和压榨量偏低,豆粕库存持续下滑,继续支撑豆粕基差报价走强,主要现货报价地基差贸易价格均在升水1000元/吨以上。近期,豆粕期货虽然步履蹒跚,但一路上行,主力合约目前已接近4300元/吨,初显慢牛风格。随着11月、12月进口大豆到港增加,国内豆粕供应将出现明显增加,国内豆粕库存会逐渐触底回升,这将限制国内豆粕现货和基差的上涨空间。根据USDA的周度出口数据,自9月起的8周内,美国周均出口销售量仅为98.2万吨,去年同期为137.2万吨,2020年同期甚至达到232.5万吨。综合来看,国际大豆供需格局逐步由紧张转向平衡,南美的天量增产目前来看难以证伪,叠加全球宏观经济趋弱对需求端的压制,预计中长期国际大豆的价格重心或逐步下移。国内期货方面,01合约目前深度贴水现货,故期货端下方有一定支撑,且国内大豆到港在11月暂时看不到特别明显的好转,短期内或相较美豆偏强运行。但美豆向上的故事题材也比较少,空间似乎也比较有限。操作上,可以等待美豆回调后逐步布局01多单,等待期现回归;中长期,远月05合约需关注南美播种天气及进度情况,或较01合约更偏弱运行。以上内容仅供参考,不作为任何投资建议。