2022.11.04
宏观金融衍生品:预计继续震荡筑底
股指期货。周四在外围市场影响下,三大指数集体低开,沪指弱势震荡跌破 3000 点。板块 出现轮动,信创板块分化。市场情绪逐步修复,但反弹持续性仍需观察,预计指数继续震荡筑底, 操作上建议投资者高抛低吸为主。
黑色系板块:需求超预期
螺卷。钢联的数据,螺纹钢周度表需超预期达到 330 万吨,环比增加 10 万吨,加上近期钢 厂减产,保持较好的去库速度。热卷周度需求也能保持在 320 万吨附近,延续去库。因此近期 随着钢厂减产,加上需求回升,前期价格低点预计会是阶段性低点,盘面趋向于震荡,螺纹参考 3400-3600,热卷参考 3450-3650。
铁矿。铁水延续下降,日均铁水产量回落到 232 万吨,加上近期到港回升,港口本周累库, 铁矿自身基本面在转差。但符合市场预期,尤其在钢材需求尚可的情况下,盘面短期也很难继续 下跌,操作上建议 600-660 波段操作。
双焦。双焦基本面未发生改变,基本面情况尚可。但盘面本轮止跌反弹的原因不在基本面, 而是伴随钢材价格超跌反弹的反弹。双焦目前难以走出独立行情,而钢材终端需求在淡季即将来 临的情况下,会逐步走弱,因此预计本轮反弹持续时间不长,建议短期观望为主,等待机会做空。
能源化工:成本震荡回落
原油。隔夜原油震荡走低,美联储加息后的鲍威尔讲话对盘面产生持续影响。美联储会议昨 天凌晨如预期加息 75BP,并暗示 12 月可能放缓加息步伐。不过鲍威尔同时表示终端利率将超 过此前预期且暂停加息为时过早,美联储公布利率决议前白宫也突然表态支持美联储政策。这意 味着虽然短期经济衰退速度可能放缓,但长期的加息周期压制依然存在,且持续时间和最终压力 可能更长更高。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行,预计区间总体处在 80-100 美元之间。
沥青。11 月第一周沥青产业数据显示开工率小幅走高,出货量微减,厂库社库增减不一, 基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势,但成本端近期走势稍强,建议前期空单可谨 慎持有,短线逢高试空。
LPG。燃气消费的季节性增长受终端物流和商用偏弱的影响较不明显,而国内进口量的锐增 叠加山东地炼增负使得国内供给压力增长,内外价差迅速弥合。近期需求增长预期转差,季节性 行情落实仍不明朗,上行动力有限,盘面维持区间震荡。
PTA。周四 TA01 合约收盘价 5170 元/吨,较上一交易日上涨 18 元/吨,01 基差收窄至 412 元/吨,华东现货价格 5582 元/吨(前值:5632 元/吨)。本周 PX 和 TA 开工率略有降负,PTA 周开工率 74.15%(前值:76.18%),逸盛大连 375 万吨装置目前负荷 5 成,PX 开工率 77.1% (前值:79.34%)。PXN 目前触底后保持震荡略有回升,预计等投产产品产出后会继续保持压 缩,PTA 加工费被快速压缩至往年较低水平,不过现货仍有利润。聚酯综合利润仍然被压缩状 态,其中短纤利润尚可。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。
MEG。周四 EG01 合约收盘价 3918 元/吨,较上一交易日上涨 64 元/吨。港口再度开始累 库,煤制停车检修的量级无法扭转乙二醇累库的预期。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢 高空 01 合约。
甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约上涨 0.35%,报收 2554 元/吨。夜盘上涨 0.04%,报收 2567 元/吨。甲醇装置全国开工率下降,原料端煤制和气制开工率均下降,整体上甲醇国内供应端减 少 7.16 万吨。MTO 装置开工率回升,传统下游加权开工率下降,新兴需求甲醇消费量增加 1.58 万吨,传统需求甲醇消费量减少 1.34 万吨,本周甲醇供应大幅减少,需求略有增加。进口船货 到港卸货量增多,本周港口整体库存上涨,但同比处于绝对低位。甲醇供应有收缩预期但仍维持 高位,供应偏宽松但需求持续偏弱的格局变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受 阻,产区出货压力仍偏大,拖累盘面价格。但考虑到内地补充港口货源数量有限,港口可流通货 源依旧偏紧,即便短期到港量增加也难改库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡,库存 和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响,甲醇单边波动较大,期价预计维持震荡 运行,单边操作建议观望为主。套利方面,高基差及新增投产预期的状况下,01-05 逢低正套为 主。宁波富德 MTO 装置重启稳定运行叠加甲醇修复高基差,01PP-3MA 可逢高做缩。
有色金属:宏观情绪暂缓,有色逐步回归基本面
沪铜。受累于美联储鹰派立场,铜价承压下跌。周四伦铜收跌 0.98%;沪铜主力 12 合约日 盘收跌 0.35%,夜盘收跌 0.19%。美联储如期继续激进加息,但声明暗示鸽派转向渐进,外盘 铜价一度跟随股市走强。随后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔称不排除 12 月讨论放慢加息, 但称利率峰值将高于预期、且不宜过早考虑暂停加息,美元反弹,外盘铜价转跌。需求担忧亦令
铜价承压。欧元区 10 月 PMI 终值下修至 46.4,创 29 个月新低,欧元区制造业正处于衰退之中。 国内供应偏紧,市场风险偏好回升抑制铜价跌幅。建议暂观望。
沪铝。国内铝厂减产,铝价反弹。周四伦铝收涨 0.47%;沪铝主力 12 合约日盘收涨 1.26%, 夜盘收涨 0.08%。鲍威尔称最快 12 月放慢加息,但鹰派表态指出,终端利率将高于之前预估, 考虑暂停加息还太早,伦铝震荡。欧美通胀压力不减,强化了央行继续加息的预期。全球经济增 速下滑阴影下,铝的需求忧虑上升。国内随着铝价进一步下跌,周一已经跌至行业平均成本线附 近,行业亏损面扩大。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。SMM 统计国内电解铝社会库存 58 万吨,周度下降 3.3 万吨。现货市场持续紧张亦支撑铝价反弹。建 议观望。
沪锌。11 月 3 日沪锌主力跌 0.15%,报 22770 元/吨,夜盘涨 0.83%,报 23005 元/吨, LME 锌跌 1.84%,报 2713.5 美元/吨。锌逐步从宏观逻辑向基本面逻辑切换,目前基本面依然 紧张,现货升水再度攀升,仓单库存仅为 1396 吨,但预期的疲弱使得绝对价格的回调面临较大 压力,基本面的紧张更多通过月间结构来体现,在低库存背景下,短期月差仍有继续扩大的可能。
沪铅。11 月 3 日沪铅主力跌 0.07%,报 15165 元/吨,夜盘涨 0.66%,报 15205 元/吨, LM 铅涨 0.70%,报 2009.0 美元/吨。受北方疫情影响,废电瓶货源有限,价格较为坚挺,再生 铅冶炼利润持续收窄,致使此前预期供应恢复节奏偏慢,而目前铅蓄消费仍处于旺季,预计铅价 短期维持震荡运行。
农产品:上冲动能有所衰竭,多单可择机获利了结
油脂。昨日油脂市场呈现震荡走势,在此前连续三日上涨之后面临压力。基本面,此前两个 利多因素也发生转变。1、俄罗斯总统普京表示已指示俄国防部恢复参与乌克兰粮食出口协议, 但如果乌克兰违反黑海粮食走廊不被用于军事目的的承若,俄罗斯保留推出该协议的权力;2、 巴西抗议活动缓减,通过巴拉纳瓜港的主要道路不再被抗议者封锁,巴西大豆出口有望恢复正常。 受此影响,预计本轮豆类油脂市场的涨势可能暂告段落。操作上,建议此前的多单可择机获利了 结,暂时维持观望。
豆粕/菜粕。豆粕进入 11 月后,2211 合约进入交割月,盘面向现货价格回归,叠加俄罗斯 暂停黑海粮食运输,带动豆粕大幅上涨。但目前俄罗斯已恢复黑海运输,且预计 11 月 USDA 报 告中性偏空,国内进口大豆到港量至 11 月中旬也陆续到港。短期做多情绪明显,建议豆粕可日 内短线做多,中线逢高做空。
鸡蛋。因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少,预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季 度,另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升,预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰,因此我们 认为国内在产蛋鸡存栏在四季度整体将呈现下降趋势,四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势; 短期来看,随着蛋价涨至阶段性高位,下游市场整体走货速度一般,贸易商参市谨慎,大多维持 正常流通库存,可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看,当前鸡蛋主 力 2301 合约较现货存在较大贴水,且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑,预计盘面 下方空间有限,建议低吸高抛、区间短线操作。
生猪。近期政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,增加市场供应,猪价上周出 现快速下跌,导致中小散户出栏积极性有所提升,但当前临近月底,集团场出栏任务已基本完成, 短期供应量收缩,另外考虑到腌腊季将至,需求端或将对猪价形成一定的提振,预计猪价短期继 续深跌的概率不大。长期来看,随着出栏体重攀升,春节前或将迎来散养户大猪集中出栏,猪肉 供给将较前期边际递增,另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑制本年度旺季需求,我们认为 猪价并不具备大涨基础,后期需密切关注屠宰量的变化情况,建议暂时观望或区间短线操作。
苹果。昨日苹果期价再度走强,因今年苹果入库数据同比下降。据卓创资讯统计显示,截止 11 月 3 日,22/23 年度产季苹果全国冷库库存为 792.61 万吨,同比去年减少 10.06%,处于近 五年历史次低水平,也低于市场预期。因此短期内有望出现一轮上涨,操作上,继续保持做多思 路。
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