沪铜|CU2212
核心观点:宏观经济压力不减,下游开工环比下滑
主要逻辑:
(1)供需情况:矿端供应偏宽松,精铜供应有望恢复,下游需求因现货高升水有所降温
供给:周度铜矿加工费继续回升,矿端供应依旧偏松。据Mysteel数据,9月电解铜产量89.3万吨,同比增长7.6%,9月电解铜产量有所恢复,预计10月电解铜产量环比回升至93万吨左右。往后看,四季度金川、大冶分别投产新增精炼产能10万吨和40万吨,2023年上半年中条山北铜、烟台国润亦有26万吨产能投产,预计后续精铜产量有望继续增长,四季度精铜产量有望达到278万吨左右。
需求:从终端需求来看,1-9月我国累计电网基本建设投资完成额3154亿元,同比增长9.1%,增速较上月收窄0.8个百分点。10月1-23日汽车销量增速小幅放缓;9月地产数据整体依旧偏弱,竣工端表现略好,10月周度商品房销售面积仍略弱于往年同期;10月空调行业排产环比小幅下降。下游开工方面,据SMM,本周国内主要大中型铜杆企业开工率69.49%,环比上周回落0.29个百分点,较9月底下滑2.79个百分点。10月开工率整体表现小幅下滑,主要是现货高升水依旧抑制下游消费,居高不下的铜价让下游厂商观望情绪较强。
(2)市场分析:宏观方面,受经济数据走弱、潜在金融风险等因素的影响,10月市场对美联储加息预期存在分歧,宏观情绪多变也导致外盘铜价出现较大波动,而内盘沪铜也由于国内现货供应偏紧、汇率等因素表现偏强。11月美联储大概率加息75个基点,12月加息力度仍有分歧,但全球央行快速加息的副作用已经逐步体现,世界主要经济体PMI已落入荣枯线下方。基本面方面,矿端供给依旧偏松,但粗铜供应紧张问题仍未解决;下游开工率回落,反映了高升水与铜价高位背景下,下游观望情绪较浓。往后看,全球经济仍处在下行周期,10月美国制造业PMI落入荣枯线下方,欧洲PMI则继续探底,需求也将随着经济下行而面临下滑压力。此外,四季度后铜将转向淡季,外需走弱也可能拖累铜产品出口,导致逐步小幅累库,偏紧的基本面存在转向偏宽的可能。本周重点关注美联储议息会议与LME讨论结果。
(3)策略建议:短期震荡,中期维持逢高做空思路
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