导读
近日尿素期货连续两周放量大幅下跌,其背后隐藏着哪些故事?
核心观点:外部宏观因素主导商品市场的局面还在,国内经济稳增长面临重重挑战。供应端持稳为主,四季度月环比或有减量。需求方面,秋季用肥临近尾声,仅“淡储”能给与需求一定支撑。利润方面,煤炭价格走高,煤制尿素利润回落。
在结合整个商品环境和期货盘面来看,尿素短期或保持偏弱运行。未来风险点在于检修力度执行情况和宏观因素的扰动。
正文
熟悉产业链:
尿素即是由氨和二氧化碳高压下合成脱水氮肥产品(尿素上游煤制取占比73%,天然气制取占比26%),下游主要集中在农业(70%)和工业(30%)领域。
农业方面直接施肥占比53%,需求旺季主要集中在3月至10月,复合肥需求占比17%。尿素的工业下游主要集中在脲醛树脂、三聚氰胺、氰尿酸、车用尿素。
近年我国尿素产量为5400-5600万吨,消费量5600万吨(包含期末库存357万吨)
且为了解决化肥使用过程中,季节性矛盾问题,我国有化肥淡季储备政策,储备数量及进展对于供需格局也有着重要影响。
外部宏观扰动:
目前整个化工板块都呈现弱势,主要因为海内外扰动增多。
国际方面,欧美开启加息潮后,美元持续走高,但高通胀尚未有效解决。且欧债伴随着能源危机,欧债危机,地缘政治冲突等。
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国内方面,9月各项经济数据回暖,稳经济政策也在密集出台,只是近日疫情又有零星反复给经济恢复带来挑战。
供应增量有限:
当前供应端的现状是煤制尿素检修增多,宁夏、河南陆续复产。短期整体来说尿素供应可能呈现稳中小升态势,但增量空间有限。再结合供应端传统的季节性规律,四季度整体供应可能会开始逐月回落。
供
旺季消费渐远:
现在秋季用肥基本已经结束,农用需求疲软。下游复合肥同样需求减量明显,三聚氰胺行业开工率位于同期低位。库存开始小幅累积。短期需求端尿素淡季储备可以作为一个重要关注点。
出口方面,1-8月我国尿素出口122万吨,同比下降58%,短期出口增量有限。从本周印度的招标情况来看,最低投标价在650元/吨左右,偏利多尿素价格。
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煤制毛利下降:
由于煤炭现货价格上升较快,煤制尿素成本上移,毛利开始下滑。只是政策对于煤炭监管趋严,未来成本的支撑力度可能会有削减。
尿素期限结构:
现货价格高位持稳,盘面连续下行,基差升水走扩。因为悲观预期的存在,尿素月差和多数商品一样,表现出近强远弱格局。库存仓单方面,本月初开始仓单数量高位回落,但整体依旧偏多。仅从仓单价格考虑偏不利于尿素期货价格。